資產(chǎn)價格波動對實體經(jīng)濟影響的傳導機制研究.pdf

1、　　近年來，我國資產(chǎn)價格波動較大，以上證指數(shù)收盤價為例，股票市場一度從2005年6月6日的998.23點上漲到2007年10月16日的6124.04點，次貸危機爆發(fā)后，股指直線下滑，到2008年10月28日，跌至1664.93點，如今股指在2300多點徘徊，同時，自2008年以來我國股票市場出現(xiàn)了與發(fā)達國家股票市場經(jīng)濟基本面走勢顯著差別的“剪刀差”和“背離”趨勢，表現(xiàn)為股票市場在經(jīng)歷過次貸危機之后的大跌，從此一蹶不振，而實體經(jīng)濟層面則保

2、持了穩(wěn)定增長，股票市場與實體經(jīng)濟的相關性呈現(xiàn)出較弱的局面，這對股票市場有效性以及股票市場是實體經(jīng)濟“晴雨表”的稱號構成了挑戰(zhàn)，因此，宏觀上兩者之間的引導關系值得檢驗。此外，股票市場還存在著影響實體經(jīng)濟的微觀機制，即資產(chǎn)價格波動的財富效應和投資效應，資產(chǎn)價格波動可以通過財富效應影響家庭消費，通過投資效應影響企業(yè)投資。新近發(fā)展的消費理論表明了家庭持有的金融資產(chǎn)會影響家庭消費支出，而投資理論表明了企業(yè)在股票市場中的融資能力會影響其在實體經(jīng)濟中

3、投資決策，檢驗我國股票市場上是否存在微觀傳導機制，一方面是對消費和投資理論的驗證，另一方面，是檢驗能否通過促進股票市場的合理發(fā)展來拉動消費和投資，帶動經(jīng)濟增長，具有現(xiàn)實意義。
　　本文旨在考察股票價格影響實體經(jīng)濟的傳導機制，通過比較分析、相關性分析、VAR模型、面板數(shù)據(jù)模型等方法，結論得到：1.我國股票市場證券化率較低，與發(fā)達國家股經(jīng)走勢相比，股票市場與實體經(jīng)濟走勢短期之間沒有協(xié)同性；2.雖然我國股經(jīng)之間出現(xiàn)經(jīng)常性“背離”，但J

4、ohansen檢驗表明兩者之間存在一個均衡關系，因此從長期來看，兩者之間具有運動方向、經(jīng)濟增長和平穩(wěn)發(fā)展的一致性；3.實體經(jīng)濟因素對上證指數(shù)解釋能力較強，而上證指數(shù)對是實體經(jīng)濟因素解釋能力較弱，股市并沒有表現(xiàn)出“晴雨表”作用；4.我國股票市場存在負的財富效應，分時期樣本實證分析表明股權分置改革對股票市場發(fā)揮財富效應具有促進作用，我國東部存在著不顯著的負財富效應，中部地區(qū)存在著不顯著的正財富效應，而西部地區(qū)存在著顯著的負財富效應；5.我國