資產價格波動對我國宏觀經濟的影響研究.pdf

1、本文從以下幾個角度研究和分析資產價格波動對我國宏觀經濟的影響。首先，對股票和房地產價格波動對我國消費影響的財富效應進行了實證分析和比較分析；其次，考察了資產價格波動對我國投資的影響以及與企業(yè)家信心的相關關系；再次，構建了我國金融狀況指數以考察資產價格波動與通貨膨脹的關系，考察資產價格波動中是否包含通貨膨脹未來變化的動態(tài)信息，并就其貨幣政策含義進行了考察；最后，通過理論模型研究資產價格泡沫對宏觀經濟穩(wěn)定的影響和對政策的挑戰(zhàn)，在得到兩點啟示

2、的基礎上，結合我國資產價格膨脹特點，就我國貨幣政策如何應對資產價格膨脹和泡沫提出政策建議。
　　 本文的研究主要采用數理建模、計量分析和統(tǒng)計分析等方法，補充和完善了關于資產價格波動對我國宏觀經濟影響問題的研究，也為我國貨幣政策應對提供了政策依據，得出如下主要結論：
　　 （1）我國房地產價格波動通過消費和投資渠道對實體經濟有著越來越重要的影響，而股票價格波動的影響還比較微弱。由于房地產行業(yè)逐漸成為我國的支柱產業(yè)、房屋資產

3、在我國有較為廣泛的持有率以及不斷提高的流動性和收益率等原因，我國房地產價格波動無論是對與居民消費還是對于企業(yè)投資，都有著更為顯著的正向影響；與之相反，由于股票市場較高的流通性、投機性以及頻繁的波動性等原因，我國股票價格波動對居民消費和固定資產投資的影響在當前主要表現(xiàn)為擠出效應，即其財富效應和托賓Q效應還比較微弱。
　　 （2）我國資產價格波動中包含著通貨膨脹未來變化的動態(tài)信息，以資產價格為基礎而構建的金融狀況指數可以作為通貨膨脹

4、的先行信息指標，以增強貨幣政策操作的前瞻性，同時金融狀況指數還可以用來分析貨幣政策立場調整的影響因素，作為貨幣政策的指示器變量以增強貨幣政策操作的準確性。當前我國對通貨膨脹預期的管理，可以從資本市場入手，通過調控股票和房地產價格來對通貨膨脹預期進行有效的管理，同時貨幣政策的執(zhí)行應當重視資產價格傳導渠道的影響。
　　 （3）在反對干預資產價格泡沫的傳統(tǒng)貨幣政策環(huán)境下，資產價格泡沫不僅會對宏觀經濟穩(wěn)定構成極大的沖擊，而且可能使貨幣政

5、策陷入后泡沫的困境之中。銀行信貸在資產價格泡沫的動態(tài)演化中是一個關鍵變量，因此貨幣政策應當關注并及時干預那些與銀行信貸聯(lián)系緊密的資產價格泡沫；同時在應對資產價格泡沫時，缺乏針對性的政策工具，不僅可能會對非泡沫部門產生不利影響，而且也是貨幣政策陷入困境之中的重要原因。
　　 （4）我國股票市場和房地產市場在某些時期和階段存在著泡沫成分。我國房地產市場與銀行信貸之間存在著非常緊密的聯(lián)系，而股票市場與銀行信貸的聯(lián)系還比較弱。因此對于房