第三方專家評(píng)論對(duì)個(gè)人投資決策的影響研究——基于前景理論的視角.pdf

1、第三方評(píng)論（口碑和在線評(píng)論為例）對(duì)消費(fèi)者購買決策的影響早已被學(xué)者所證實(shí)，但是鮮有學(xué)者研究第三方專家評(píng)論對(duì)個(gè)人投資決策的影響，特別是針對(duì)同等程度的正面第三方評(píng)論和負(fù)面第三方評(píng)論對(duì)個(gè)人投資決策影響程度差異性的研究更是較為鮮見。前景理論認(rèn)為，和同等程度的收益相比，投資者對(duì)損失更敏感。因此，按照前景理論的結(jié)論，我們得到如下推論，即與同等程度的正面第三方專家評(píng)論相比，個(gè)體投資者對(duì)負(fù)面第三方專家評(píng)論更為敏感。本文基于前景理論的視角，探討在個(gè)人投資決

2、策中，上述推論是否成立。更進(jìn)一步，驗(yàn)證在不同的情境下，上述推論是否存在差異。
　　本文首先整理了前景理論、第三方專家評(píng)論以及投資決策影響因素的相關(guān)研究，在此基礎(chǔ)上提出兩個(gè)研究假設(shè)，并基于事件分析法構(gòu)建具體模型，最后用實(shí)際數(shù)據(jù)驗(yàn)證假設(shè)是否成立，從而輔助個(gè)體投資者進(jìn)行決策。具體開展了兩個(gè)研究:
　　研究內(nèi)容一，正、負(fù)面第三方專家評(píng)論對(duì)個(gè)人投資決策的影響研究。將第三方專家評(píng)論分為正面第三方專家評(píng)論和負(fù)面第三方專家評(píng)論，通過事件分析

3、方法以2008年到2009年兩年的證券分析師薦股調(diào)整評(píng)論報(bào)告數(shù)據(jù)作為對(duì)象，利用R統(tǒng)計(jì)軟件，計(jì)算股票樣本的超額收益率，實(shí)證驗(yàn)證了在個(gè)人投資決策中，個(gè)人投資者對(duì)同等程度的負(fù)面第三方評(píng)論比正面第三方評(píng)論更敏感，并用前景理論對(duì)結(jié)果進(jìn)行了解釋。
　　研究內(nèi)容二，不同情境下正、負(fù)面第三方專家評(píng)論對(duì)個(gè)人投資決策的影響研究。本文將情境分為樂觀經(jīng)濟(jì)情境和悲觀經(jīng)濟(jì)情境，篩選出符合樂觀經(jīng)濟(jì)情境和悲觀經(jīng)濟(jì)情境的年份，然后采用事件分析法，分別計(jì)算樂觀經(jīng)濟(jì)情

4、境和悲觀經(jīng)濟(jì)情境下股票樣本的超額收益率，并進(jìn)一步計(jì)算不同情境下負(fù)面第三方專家評(píng)論股票樣本超額收益率與正面第三方專家評(píng)論股票樣本超額收益率的比值，最后分析不同情境下正、負(fù)面第三方專家評(píng)論對(duì)個(gè)人投資決策產(chǎn)生的影響程度是否一致，并用情境效應(yīng)理論對(duì)結(jié)果進(jìn)行了分析。
　　通過實(shí)驗(yàn)，得出結(jié)論:(1)同等程度的負(fù)面第三方專家評(píng)論影響比正面第三方專家評(píng)論對(duì)個(gè)人投資者影響更大，即個(gè)人投資者對(duì)負(fù)面第三方專家評(píng)論更敏感。(2)發(fā)現(xiàn)了與樂觀經(jīng)濟(jì)情境相比，

5、在悲觀經(jīng)濟(jì)情境下，負(fù)面第三方專家評(píng)論比正面第三方專家評(píng)論對(duì)投資決策的影響更大，即對(duì)負(fù)面第三方專家評(píng)論更敏感。根據(jù)情境效應(yīng)理論的結(jié)論，人們的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)受風(fēng)險(xiǎn)決策所處情境（即框架）的影響。在積極情境下，傾向于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，在消極情境中傾向于風(fēng)險(xiǎn)冒險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)悲觀情境屬于消極情境，在經(jīng)濟(jì)悲觀情境下，個(gè)體投資者會(huì)存在“賭徒心理”，愿意冒險(xiǎn)。
　　本研究主要以證券分析師的薦股調(diào)整評(píng)論作為數(shù)據(jù)樣本，探究了不同情境下正、負(fù)面第三方專家評(píng)論對(duì)個(gè)人投資決策