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文檔簡介
1、近年來,大量的心理學研究文獻表明,人們在經濟活動中總是會表現(xiàn)出非理性的傾向,其中表現(xiàn)最為頻繁和結論最為顯著的特征就是過度自信,尤其是管理者的過度自信傾向極為嚴重。有關研究發(fā)現(xiàn),99%以上的管理者都高估了自己的經營能力和企業(yè)盈利能力。隨著行為金融學的興起,學者們開始意識到管理者非理性對公司投融資決策的影響。從迄今為止的國內外相關研究文獻來看,在管理者過度自信條件下研究金融市場理論和企業(yè)投融資決策的文獻比較少。雖然已有一些學者開始注意到管理
2、者過度自信對融資決策的影響,并從理論上初步分析了管理者過度自信與企業(yè)債務融資的關系,但是相關的實證研究卻相當滯后。
雖然很多學者從不同的角度放松MM定理所要求的嚴格假設,提出了多種理論來解釋企業(yè)的負債融資行為。這些理論包括對稱信息不理論,權衡理論以及市場擇時理論等,無論是哪種理論都隱含著管理者和投資者都是追求效用最大化的理性決策者,盡管市場擇時理論放松了對投資者理性的假設,但仍然隱含著管理者是理性的假設。本文從行為金融的視
3、角出發(fā),以2003-2005年間滬深證券交易所A股上市的上市公司為樣本,研究了管理者過度自信對上市公司債務水平及債務結構的影響。實證分析結果顯示管理者過度自信是影響上市公司負債水平和負債結構的顯著因子,管理者過度自信與中國上市公司債務水平和債務結構分別存在顯著的正相關關系和負相關關系,即擁有過度自信管理者的上市公司不僅選擇更高的負債水平,而且更傾向于發(fā)行短期負債。
理論分析和實證檢驗結果表明,過度自信的管理者對未來投資收益
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