股市危機及安全網(wǎng)的理論和經(jīng)驗研究.pdf

1、股市危機是股市面臨崩潰或已經(jīng)崩潰的一種異常危險的運行狀態(tài)。股市危機，亦稱“股災”、“股市崩盤”、“股市泡沫破裂”等。股市危機一旦發(fā)生，會引發(fā)股市全面的資金鏈條緊縮效應、資產(chǎn)價格預期坍塌效應等，給投資者、融資者及其他市場參與主體造成慘重的損失，對金融系統(tǒng)和實體經(jīng)濟的消極影響都很大。股市危機過去經(jīng)常發(fā)生，今后仍將經(jīng)常發(fā)生。股市安全網(wǎng)是預防和處置股市危機的一系列制度、設施、措施和機制安排。當今世界各經(jīng)濟體的股市安全網(wǎng)的功能模式及抵御危機的能力

2、都很脆弱，人們還不能輕易抵擋股市危機的慘烈侵害。如何準確識別、有效預防和妥善處置股市危機仍是世界性難題，目前人們對股市危機及安全網(wǎng)的理論認識還較膚淺、零散，學術爭議甚多，股市危機及安全網(wǎng)的理論體系尚不成熟。進一步研究股市危機及安全網(wǎng)的理論體系，學術和實踐意義重大。 本文以股市危機及安全網(wǎng)作為研究對象，緊緊圍繞“識別危機——預防危機——處置危機”這條研究主線，試圖通過理論分析和經(jīng)驗研究，總結梳理出一個股市危機的理論體系架構，以此指

3、導和推動股市危機及安全網(wǎng)的學術研究、實踐運用和制度完善。本文主要的研究目的、研究內容和創(chuàng)新成果體現(xiàn)在三個方面： (1)本文梳理和構建了一個股市危機的理論體系架構。該理論體系架構由股市危機發(fā)生論、股市危機預防論、股市危機處置論三個部分構成。股市危機發(fā)生論主要探討股市危機的形成原因和機理、爆發(fā)條件、階段和特征、傳導機理、結果評估、發(fā)生周期等問題；股市危機預防論主要探討如何監(jiān)測、預警、預防股市危機及建設安全網(wǎng)等問題；股市危機處置論主要

4、探討處置危機的制度、政策、工具、策略等問題。該理論體系架構可作為研究股市危機的一個基礎性理論框架。 (2)本文提出了研究股市危機的形成原因和發(fā)生機理的一個邏輯分析框架。基于制度和投資者行為的交互作用，提出了一個適用于分析股市危機的發(fā)生機理的邏輯分析框架。運用本文提出的股市危機理論體系架構、發(fā)生機理邏輯分析框架，對1929年全球股市危機、2001年中國股市危機、2007年美國次貸危機及2008年全球股市危機等歷史上發(fā)生的幾次重大股

5、市危機案例進行了實證分析。 (3)本文對股市安全網(wǎng)的構成及功能模式進行了較為系統(tǒng)的研究，本文從預防和處置股市危機中需要化解的風險類別的角度，將股市安全網(wǎng)歸納為股指平準機制、投資者損失賠償機制、投資者資產(chǎn)安全存管機制、流動性救助機制、證券經(jīng)營機構退出機制、應急處置機制、審慎監(jiān)管機制、司法保障機制、危機預警機制等九個功能模式并對每個功能模式進行了分析討論，分析評估了當前中國股市安全網(wǎng)存在的問題，提出了行政化與市場化結合的股市安全網(wǎng)的