芻議企業(yè)并購問題

1、□全國優(yōu)秀經濟期刊企業(yè)并購是一種產權交易行為即以產權轉讓為內容、以獲得資本控制權為目的的一種市場經濟行為。我國真正意義上的企業(yè)并購始于20世紀80年代初期它雖然只有20多年的歷史但隨著我國改革開放的深入企業(yè)并購已成燎原之勢。企業(yè)并購為何發(fā)展如此迅速它的動機是什么本文將對此及相關問題作些探討。一、企業(yè)并購動機理論簡評西方國家的企業(yè)并購已有近百年歷史西方學者以五次并購浪潮為背景對并購理論進行了深入的研究形成了并購動機理論和價值創(chuàng)造理論。其中

2、最具有代表性的有規(guī)模經濟理論、交易費用理論、效率理論、價值低估理論和非盈利目標理論等。下面對這些理論作些簡要闡述。1.規(guī)模經濟理論。規(guī)模經濟理論認為對規(guī)模經濟效益的追求是橫向并購的主要動機。通過橫向并購并購企業(yè)可以擴大產出規(guī)模和市場份額推動產業(yè)由最初的初創(chuàng)階段向規(guī)?；e聚發(fā)展為最后的平衡和聯(lián)盟階段。2.交易成本理論。交易成本理論認為用較低的組織管理成本替代較高的市場交易成本是縱向并購的主要動機。通過縱向并購并購企業(yè)可以將原先的市場買賣關

3、系轉變?yōu)榻M織內部的行政調撥關系用較低的組織管理成本替代較高的市場交易成本由此獲取差額利潤。3.效率理論。效率理論認為追求生產經營管理的高效率并通過提高效率來提高效益是各種并購特別是混合并購最強烈的動機。通過并購尤其是混合并購并購企業(yè)可以實現(xiàn)多元化經營提高資源的配置效率從而達到分散經營風險獲得“管理協(xié)同”、“經營協(xié)同”和“財務協(xié)同”等效益。4.價值低估理論。價值低估理論認為目標企業(yè)的價值低估是并購的動機。一般情況下并購行為都是在溢價的情況

4、下進行的但也不排除某些情況下由于并購企業(yè)與被并購企業(yè)在管理水平和能力及所獲取的信息等方面存在差異并購企業(yè)對被并購企業(yè)價值評定產生嚴重差異致使被并購企業(yè)價值低估從而促使并購企業(yè)產生并購沖動。5.非盈利目標理論。非盈利目標理論認為并購行為并非是以追求企業(yè)利潤最大化為目標而是存在多種其他并購動機如委托人或代理人為了追求個人的社會威望、擴大個人的權力、鞏固個人的地位從而建立自己的“帝國大廈”等。二、我國企業(yè)并購動機分析1.政府的動機。由于我國處

5、于計劃經濟向市場經濟轉軌的時期政府出于宏觀政治經濟等方面的原因對企業(yè)的并購活動直接參與或進行干預。政府參與或干預企業(yè)并購主要有以下幾方面動機和特征:(1)通過并購消除虧損的“扶貧”動機。近年來企業(yè)(尤其是國有企業(yè))虧損的數(shù)量不斷加大已影響到社會的安定因此解決企業(yè)虧損成為各級政府的大事。一些政府部門為了“甩包袱”而把一些經營不善、虧損嚴重、負擔沉重的企業(yè)硬性掛到經營狀況良好的企業(yè)身上或以減免稅、貸款利息等優(yōu)惠政策鼓勵盈利企業(yè)并購虧損企業(yè)。

6、這種不計成本效益、“以富帶貧”的并購最終會造成并購企業(yè)內部矛盾突出使經營狀況良好的企業(yè)陷入困境甚至被拖垮。(2)通過企業(yè)并購轉變經營機制。從整體上搞活國有經濟、實行國有企業(yè)的戰(zhàn)略性改組是目前國有企業(yè)改革的重要舉措之一。政府吸引優(yōu)勢企業(yè)并購弱小、虧損企業(yè)希望以此轉變落后企業(yè)的經營機制提高企業(yè)競爭力。(3)政府并購的其他動機。近幾年我國有一些企業(yè)陸續(xù)進入世界500強這已成為耀眼的事情。隨著我國的入世為了應對來自跨國企業(yè)的競爭有些政府官員錯誤

7、地認為企業(yè)越大競爭力就越強于是硬性地將一些企業(yè)拉在一起組成大企業(yè)、大集團而對并購后的管理未予以重視其結果是大而不強造成虛浮的“航空母艦”不堪一擊。2.企業(yè)的動機。一些企業(yè)參與并購的目的有兩個:(1)企業(yè)擴張的需要。企業(yè)的發(fā)展、擴張有兩種途徑:一種是內部擴張通過資本積累憑借自己的技術優(yōu)勢、資金優(yōu)勢和管理優(yōu)勢向相關產品、相關產業(yè)發(fā)展另一種是外部擴張通過并購方式來兼并其他企業(yè)。(2)企業(yè)經營戰(zhàn)略的需要。通過并購來實現(xiàn)企業(yè)的經營戰(zhàn)略主要分為三種

8、情況:一是通過并購實現(xiàn)企業(yè)的多元化經營從而降低企業(yè)的經營風險尋求產業(yè)突破的需要二是通過并購實現(xiàn)上市的目的即俗稱的“借殼上市”三是通過并購使自己的產品具有特定的身份或者獲得特定的資源以提高產品的競爭力從而達到企業(yè)發(fā)展的目的。3.經理層的動機。西方國家企業(yè)并購的動因存在經理層的利益效應。與西方國家企業(yè)的經理層相比我國企業(yè)的經理層芻議企業(yè)并購問題華中農業(yè)大學經濟管理學院李雄鷹中南財經政法大學丁士軍(博士生導師)【摘要】企業(yè)并購的動機決定著目標

9、企業(yè)的選擇、并購模式的安排以及并購后企業(yè)整合的方式并最終影響著并購的效果。本文從我國經濟的特點出發(fā)闡述了我國企業(yè)并購動機的特點及存在的問題并提出了一些對策?！娟P鍵詞】協(xié)同效應并購動機整合““““““““““““““““““““““““““““““““““““““““□38財會月刊(理論)2006.2全國中文核心期刊□在特定生存環(huán)境下有著更為強烈的企業(yè)并購欲望。這是因為:我國的許多企業(yè)是國有企業(yè)或國有控股企業(yè)其經理層主要是通過行政命令被任

10、命的。上級部門考核國有企業(yè)經理的標準是政績企業(yè)經營效益高低與經理的利益沒有切實的聯(lián)系企業(yè)效益好或有其他顯著政績企業(yè)經理即可得到上級重用、提拔企業(yè)效益差甚至虧損企業(yè)經理僅僅會被調走而已盡管這會樣導致企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略因經理調動而缺乏連續(xù)性但國有企業(yè)經理因上級部門工作需要被調動是正常的事(有問題者被調動的除外)。因此國有企業(yè)經理只有從自身利益出發(fā)在任期內做出政績才會有前途而企業(yè)并購是最能體現(xiàn)政績的因為企業(yè)并購具有轟動效應而并購效益在短期內一般只看

11、并購后企業(yè)的資產規(guī)模和銷售額變化的效果而這些指標是常規(guī)增長指標容易顯示出政績來。三、我國企業(yè)并購行為中的問題1.企業(yè)并購主體的錯位。企業(yè)重組的主體應該是出資者只有落實出資者的主體地位才能確保企業(yè)并購的效果。但從我國現(xiàn)實情況來看我國企業(yè)并購活動中出資者的主體地位不夠獨立政府干預較多行政色彩較濃厚政府主導型的“拉郎配”式的重組活動占了大部分而符合市場規(guī)律的市場并購行為較少。企業(yè)并購時很少完全按照市場化的原則進行而是根據關系或者對部分個人所得

12、的好處來進行。這種人為的、摻帶雜念的組合導致了參與主體之間的人事、決策等矛盾導致管理效率低下不利于產生真正的協(xié)同效應不利于企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)。2.企業(yè)在并購決策上大多傾向于財務性并購而非戰(zhàn)略性并購盲目追求多樣化經營。目前我國企業(yè)并購過多地關注短期財務利益以短期獲得生產要素資源為導向。例如由于我國上市公司的稀缺及其具有便利融資功能并購的價值取向大多是為了獲得“殼”資源而并非是看中上市公司中既有的業(yè)務與資產價值很多上市公司并購行為的重

13、點是放在如何粉飾會計報表以實現(xiàn)“圈錢”的目的上。企業(yè)在并購決策上缺乏以核心能力為導向的并購思想。3.企業(yè)并購的對象多為困難企業(yè)少有強強聯(lián)合。在我國的企業(yè)并購中為了實現(xiàn)自身價值最大化、增強自身競爭實力的并購行為并不多見而優(yōu)幫劣、強管弱、富扶貧的強弱型并購行為較多。比如政府主導型的“拉郎配”中許多地方政府把產權交易當作“甩包袱”的機會這么做從表面上看是救活了一些企業(yè)減少了虧損面但實際上是用優(yōu)勢企業(yè)的利潤彌補了劣勢企業(yè)的虧損整體經濟效益并沒有

14、提高。而且從實際效果來看由于那些優(yōu)勢企業(yè)是迫于行政命令而兼并劣勢企業(yè)的因而兼并之后不但不能發(fā)揮自己的優(yōu)勢而且會因為增加了負擔而造成經濟效益滑坡。4.并購后的整合沒有受到應有的重視。國內外的并購實踐與研究表明并購失敗的可能性要大于成功的可能性而并購失敗的一個重要原因在于并購后的整合不成功。并購的價值創(chuàng)造源于后期的整合工作并購后的整合是決定并購成敗的關鍵因素。我國實際存在大量形式上的并購他們沒有實實在在地按并購程序辦事很多企業(yè)的并購只停留在

15、表面單純重視規(guī)模擴大而忽視并購后的整合很多企業(yè)在并購后僅是用同一個名稱業(yè)務仍然是分開的缺少實際的整合舉措。四、對策及建議1.政府在并購活動中發(fā)揮作用應該體現(xiàn)在有針對性的宏觀調控上。并購這一市場行為并非完全排除政府的作用企業(yè)并購需要得到政府的理解和大力支持。政府應根據當前國家經濟發(fā)展狀況和國家調整經濟結構的要求對整個產業(yè)結構和產業(yè)組織結構的框架做出整體規(guī)劃。理順企業(yè)并購與產業(yè)結構改造之間的關系引導企業(yè)并購向優(yōu)化產業(yè)結構、產業(yè)組織結構的方向

16、發(fā)展。政府要為企業(yè)并購的有效性提供具有規(guī)范與保障特點的交易條件同時政府應注意發(fā)揮監(jiān)管作用并用立法形式對企業(yè)并購進行控制。2.企業(yè)應認識到并購是市場行為應強化企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的并購動機。在西方國家企業(yè)并購的動因主要是迫于競爭壓力和追求利潤。而我國目前并購行為的動因多是政府出于摘掉虧損企業(yè)的帽子、卸掉財政包袱或是搞“花架子”的需要這實際上是在做表面文章、追求短期利益。企業(yè)應認識到并購是優(yōu)化企業(yè)資源、提高企業(yè)經濟效益的重要方式好尋求企業(yè)發(fā)展

17、、為股東帶來更大的經濟利益企業(yè)應積極開展并購活動以實現(xiàn)獲得戰(zhàn)略發(fā)展機會、追求協(xié)同效應、節(jié)約交易費用、分散風險的并購目標。3.大力推行戰(zhàn)略性并購加大同行業(yè)強強聯(lián)合的力度。在全球經濟一體化的格局下產業(yè)整合和發(fā)展已成為全球并購的主題。通過產業(yè)整合產生協(xié)同效應、實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置、增強產業(yè)核心競爭力已成為并購的內在動因。在產業(yè)集中度上我國產業(yè)分散、企業(yè)規(guī)模小面對全球競爭我國企業(yè)參與國際化競爭的惟一出路就是利用產業(yè)整合來提高企業(yè)的競爭能力。通過并

18、購來進行產業(yè)整合不但能提高企業(yè)的市場占有率而且能有效地淘汰競爭對手、提高產業(yè)集中度、優(yōu)化產業(yè)組織結構使產業(yè)組織朝著有利于企業(yè)發(fā)展的方向轉變使我國企業(yè)真正做大、做強。4.重視企業(yè)并購后的整合。并購過程的最后一個階段就是并購完成后的整合這是整個并購活動中最關鍵也是最艱難的一個環(huán)節(jié)。整合的目的是要切實發(fā)揮并購的協(xié)同效應而整合在企業(yè)并購中起著至關重要的作用。從我國企業(yè)并購的實際情況來看整合主要包括以下內容:①制定系統(tǒng)的整合規(guī)劃和有效的整合執(zhí)行計

19、劃。②加強并購雙方的溝通、交流和協(xié)調以便使整合過程順利進行。③重視人員整合和文化整合注意調動被并購方員工的積極性防止關鍵人員的流失解決好并購方與被并購方員工的矛盾。另外每個企業(yè)都有自己相對穩(wěn)定的企業(yè)文化成功的并購必須考慮到雙方企業(yè)文化的融合企業(yè)文化的融合有員工的理想信念、價值取向、行為準則、思維慣性等方面的內容。而企業(yè)文化的融合不是一蹴而就的應采用循序漸進的方式來進行。主要參考文獻①王旭國.上市公司并購績效的實證分析及其制度闡釋.特區(qū)經