芻議企業(yè)并購問題

1、□全國優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)期刊企業(yè)并購是一種產(chǎn)權(quán)交易行為即以產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓為內(nèi)容、以獲得資本控制權(quán)為目的的一種市場經(jīng)濟(jì)行為。我國真正意義上的企業(yè)并購始于20世紀(jì)80年代初期它雖然只有20多年的歷史但隨著我國改革開放的深入企業(yè)并購已成燎原之勢。企業(yè)并購為何發(fā)展如此迅速它的動機(jī)是什么本文將對此及相關(guān)問題作些探討。一、企業(yè)并購動機(jī)理論簡評西方國家的企業(yè)并購已有近百年歷史西方學(xué)者以五次并購浪潮為背景對并購理論進(jìn)行了深入的研究形成了并購動機(jī)理論和價(jià)值創(chuàng)造理論。其中

2、最具有代表性的有規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、交易費(fèi)用理論、效率理論、價(jià)值低估理論和非盈利目標(biāo)理論等。下面對這些理論作些簡要闡述。1.規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論。規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為對規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的追求是橫向并購的主要動機(jī)。通過橫向并購并購企業(yè)可以擴(kuò)大產(chǎn)出規(guī)模和市場份額推動產(chǎn)業(yè)由最初的初創(chuàng)階段向規(guī)?；e聚發(fā)展為最后的平衡和聯(lián)盟階段。2.交易成本理論。交易成本理論認(rèn)為用較低的組織管理成本替代較高的市場交易成本是縱向并購的主要動機(jī)。通過縱向并購并購企業(yè)可以將原先的市場買賣關(guān)

3、系轉(zhuǎn)變?yōu)榻M織內(nèi)部的行政調(diào)撥關(guān)系用較低的組織管理成本替代較高的市場交易成本由此獲取差額利潤。3.效率理論。效率理論認(rèn)為追求生產(chǎn)經(jīng)營管理的高效率并通過提高效率來提高效益是各種并購特別是混合并購最強(qiáng)烈的動機(jī)。通過并購尤其是混合并購并購企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營提高資源的配置效率從而達(dá)到分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)獲得“管理協(xié)同”、“經(jīng)營協(xié)同”和“財(cái)務(wù)協(xié)同”等效益。4.價(jià)值低估理論。價(jià)值低估理論認(rèn)為目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值低估是并購的動機(jī)。一般情況下并購行為都是在溢價(jià)的情況

4、下進(jìn)行的但也不排除某些情況下由于并購企業(yè)與被并購企業(yè)在管理水平和能力及所獲取的信息等方面存在差異并購企業(yè)對被并購企業(yè)價(jià)值評定產(chǎn)生嚴(yán)重差異致使被并購企業(yè)價(jià)值低估從而促使并購企業(yè)產(chǎn)生并購沖動。5.非盈利目標(biāo)理論。非盈利目標(biāo)理論認(rèn)為并購行為并非是以追求企業(yè)利潤最大化為目標(biāo)而是存在多種其他并購動機(jī)如委托人或代理人為了追求個人的社會威望、擴(kuò)大個人的權(quán)力、鞏固個人的地位從而建立自己的“帝國大廈”等。二、我國企業(yè)并購動機(jī)分析1.政府的動機(jī)。由于我國處

5、于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的時期政府出于宏觀政治經(jīng)濟(jì)等方面的原因?qū)ζ髽I(yè)的并購活動直接參與或進(jìn)行干預(yù)。政府參與或干預(yù)企業(yè)并購主要有以下幾方面動機(jī)和特征:(1)通過并購消除虧損的“扶貧”動機(jī)。近年來企業(yè)(尤其是國有企業(yè))虧損的數(shù)量不斷加大已影響到社會的安定因此解決企業(yè)虧損成為各級政府的大事。一些政府部門為了“甩包袱”而把一些經(jīng)營不善、虧損嚴(yán)重、負(fù)擔(dān)沉重的企業(yè)硬性掛到經(jīng)營狀況良好的企業(yè)身上或以減免稅、貸款利息等優(yōu)惠政策鼓勵盈利企業(yè)并購虧損企業(yè)。

6、這種不計(jì)成本效益、“以富帶貧”的并購最終會造成并購企業(yè)內(nèi)部矛盾突出使經(jīng)營狀況良好的企業(yè)陷入困境甚至被拖垮。(2)通過企業(yè)并購轉(zhuǎn)變經(jīng)營機(jī)制。從整體上搞活國有經(jīng)濟(jì)、實(shí)行國有企業(yè)的戰(zhàn)略性改組是目前國有企業(yè)改革的重要舉措之一。政府吸引優(yōu)勢企業(yè)并購弱小、虧損企業(yè)希望以此轉(zhuǎn)變落后企業(yè)的經(jīng)營機(jī)制提高企業(yè)競爭力。(3)政府并購的其他動機(jī)。近幾年我國有一些企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入世界500強(qiáng)這已成為耀眼的事情。隨著我國的入世為了應(yīng)對來自跨國企業(yè)的競爭有些政府官員錯誤

7、地認(rèn)為企業(yè)越大競爭力就越強(qiáng)于是硬性地將一些企業(yè)拉在一起組成大企業(yè)、大集團(tuán)而對并購后的管理未予以重視其結(jié)果是大而不強(qiáng)造成虛浮的“航空母艦”不堪一擊。2.企業(yè)的動機(jī)。一些企業(yè)參與并購的目的有兩個:(1)企業(yè)擴(kuò)張的需要。企業(yè)的發(fā)展、擴(kuò)張有兩種途徑:一種是內(nèi)部擴(kuò)張通過資本積累憑借自己的技術(shù)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢和管理優(yōu)勢向相關(guān)產(chǎn)品、相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展另一種是外部擴(kuò)張通過并購方式來兼并其他企業(yè)。(2)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的需要。通過并購來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略主要分為三種

8、情況:一是通過并購實(shí)現(xiàn)企業(yè)的多元化經(jīng)營從而降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)尋求產(chǎn)業(yè)突破的需要二是通過并購實(shí)現(xiàn)上市的目的即俗稱的“借殼上市”三是通過并購使自己的產(chǎn)品具有特定的身份或者獲得特定的資源以提高產(chǎn)品的競爭力從而達(dá)到企業(yè)發(fā)展的目的。3.經(jīng)理層的動機(jī)。西方國家企業(yè)并購的動因存在經(jīng)理層的利益效應(yīng)。與西方國家企業(yè)的經(jīng)理層相比我國企業(yè)的經(jīng)理層芻議企業(yè)并購問題華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院李雄鷹中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)丁士軍(博士生導(dǎo)師)【摘要】企業(yè)并購的動機(jī)決定著目標(biāo)

9、企業(yè)的選擇、并購模式的安排以及并購后企業(yè)整合的方式并最終影響著并購的效果。本文從我國經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)出發(fā)闡述了我國企業(yè)并購動機(jī)的特點(diǎn)及存在的問題并提出了一些對策?！娟P(guān)鍵詞】協(xié)同效應(yīng)并購動機(jī)整合““““““““““““““““““““““““““““““““““““““““□38財(cái)會月刊(理論)2006.2全國中文核心期刊□在特定生存環(huán)境下有著更為強(qiáng)烈的企業(yè)并購欲望。這是因?yàn)?我國的許多企業(yè)是國有企業(yè)或國有控股企業(yè)其經(jīng)理層主要是通過行政命令被任

10、命的。上級部門考核國有企業(yè)經(jīng)理的標(biāo)準(zhǔn)是政績企業(yè)經(jīng)營效益高低與經(jīng)理的利益沒有切實(shí)的聯(lián)系企業(yè)效益好或有其他顯著政績企業(yè)經(jīng)理即可得到上級重用、提拔企業(yè)效益差甚至虧損企業(yè)經(jīng)理僅僅會被調(diào)走而已盡管這會樣導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略因經(jīng)理調(diào)動而缺乏連續(xù)性但國有企業(yè)經(jīng)理因上級部門工作需要被調(diào)動是正常的事(有問題者被調(diào)動的除外)。因此國有企業(yè)經(jīng)理只有從自身利益出發(fā)在任期內(nèi)做出政績才會有前途而企業(yè)并購是最能體現(xiàn)政績的因?yàn)槠髽I(yè)并購具有轟動效應(yīng)而并購效益在短期內(nèi)一般只看

11、并購后企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和銷售額變化的效果而這些指標(biāo)是常規(guī)增長指標(biāo)容易顯示出政績來。三、我國企業(yè)并購行為中的問題1.企業(yè)并購主體的錯位。企業(yè)重組的主體應(yīng)該是出資者只有落實(shí)出資者的主體地位才能確保企業(yè)并購的效果。但從我國現(xiàn)實(shí)情況來看我國企業(yè)并購活動中出資者的主體地位不夠獨(dú)立政府干預(yù)較多行政色彩較濃厚政府主導(dǎo)型的“拉郎配”式的重組活動占了大部分而符合市場規(guī)律的市場并購行為較少。企業(yè)并購時很少完全按照市場化的原則進(jìn)行而是根據(jù)關(guān)系或者對部分個人所得

12、的好處來進(jìn)行。這種人為的、摻帶雜念的組合導(dǎo)致了參與主體之間的人事、決策等矛盾導(dǎo)致管理效率低下不利于產(chǎn)生真正的協(xié)同效應(yīng)不利于企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。2.企業(yè)在并購決策上大多傾向于財(cái)務(wù)性并購而非戰(zhàn)略性并購盲目追求多樣化經(jīng)營。目前我國企業(yè)并購過多地關(guān)注短期財(cái)務(wù)利益以短期獲得生產(chǎn)要素資源為導(dǎo)向。例如由于我國上市公司的稀缺及其具有便利融資功能并購的價(jià)值取向大多是為了獲得“殼”資源而并非是看中上市公司中既有的業(yè)務(wù)與資產(chǎn)價(jià)值很多上市公司并購行為的重

13、點(diǎn)是放在如何粉飾會計(jì)報(bào)表以實(shí)現(xiàn)“圈錢”的目的上。企業(yè)在并購決策上缺乏以核心能力為導(dǎo)向的并購思想。3.企業(yè)并購的對象多為困難企業(yè)少有強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。在我國的企業(yè)并購中為了實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值最大化、增強(qiáng)自身競爭實(shí)力的并購行為并不多見而優(yōu)幫劣、強(qiáng)管弱、富扶貧的強(qiáng)弱型并購行為較多。比如政府主導(dǎo)型的“拉郎配”中許多地方政府把產(chǎn)權(quán)交易當(dāng)作“甩包袱”的機(jī)會這么做從表面上看是救活了一些企業(yè)減少了虧損面但實(shí)際上是用優(yōu)勢企業(yè)的利潤彌補(bǔ)了劣勢企業(yè)的虧損整體經(jīng)濟(jì)效益并沒有

14、提高。而且從實(shí)際效果來看由于那些優(yōu)勢企業(yè)是迫于行政命令而兼并劣勢企業(yè)的因而兼并之后不但不能發(fā)揮自己的優(yōu)勢而且會因?yàn)樵黾恿素?fù)擔(dān)而造成經(jīng)濟(jì)效益滑坡。4.并購后的整合沒有受到應(yīng)有的重視。國內(nèi)外的并購實(shí)踐與研究表明并購失敗的可能性要大于成功的可能性而并購失敗的一個重要原因在于并購后的整合不成功。并購的價(jià)值創(chuàng)造源于后期的整合工作并購后的整合是決定并購成敗的關(guān)鍵因素。我國實(shí)際存在大量形式上的并購他們沒有實(shí)實(shí)在在地按并購程序辦事很多企業(yè)的并購只停留在

15、表面單純重視規(guī)模擴(kuò)大而忽視并購后的整合很多企業(yè)在并購后僅是用同一個名稱業(yè)務(wù)仍然是分開的缺少實(shí)際的整合舉措。四、對策及建議1.政府在并購活動中發(fā)揮作用應(yīng)該體現(xiàn)在有針對性的宏觀調(diào)控上。并購這一市場行為并非完全排除政府的作用企業(yè)并購需要得到政府的理解和大力支持。政府應(yīng)根據(jù)當(dāng)前國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和國家調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的要求對整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的框架做出整體規(guī)劃。理順企業(yè)并購與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改造之間的關(guān)系引導(dǎo)企業(yè)并購向優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的方向

16、發(fā)展。政府要為企業(yè)并購的有效性提供具有規(guī)范與保障特點(diǎn)的交易條件同時政府應(yīng)注意發(fā)揮監(jiān)管作用并用立法形式對企業(yè)并購進(jìn)行控制。2.企業(yè)應(yīng)認(rèn)識到并購是市場行為應(yīng)強(qiáng)化企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的并購動機(jī)。在西方國家企業(yè)并購的動因主要是迫于競爭壓力和追求利潤。而我國目前并購行為的動因多是政府出于摘掉虧損企業(yè)的帽子、卸掉財(cái)政包袱或是搞“花架子”的需要這實(shí)際上是在做表面文章、追求短期利益。企業(yè)應(yīng)認(rèn)識到并購是優(yōu)化企業(yè)資源、提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的重要方式好尋求企業(yè)發(fā)展

17、、為股東帶來更大的經(jīng)濟(jì)利益企業(yè)應(yīng)積極開展并購活動以實(shí)現(xiàn)獲得戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)會、追求協(xié)同效應(yīng)、節(jié)約交易費(fèi)用、分散風(fēng)險(xiǎn)的并購目標(biāo)。3.大力推行戰(zhàn)略性并購加大同行業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的力度。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的格局下產(chǎn)業(yè)整合和發(fā)展已成為全球并購的主題。通過產(chǎn)業(yè)整合產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)核心競爭力已成為并購的內(nèi)在動因。在產(chǎn)業(yè)集中度上我國產(chǎn)業(yè)分散、企業(yè)規(guī)模小面對全球競爭我國企業(yè)參與國際化競爭的惟一出路就是利用產(chǎn)業(yè)整合來提高企業(yè)的競爭能力。通過并

18、購來進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合不但能提高企業(yè)的市場占有率而且能有效地淘汰競爭對手、提高產(chǎn)業(yè)集中度、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)使產(chǎn)業(yè)組織朝著有利于企業(yè)發(fā)展的方向轉(zhuǎn)變使我國企業(yè)真正做大、做強(qiáng)。4.重視企業(yè)并購后的整合。并購過程的最后一個階段就是并購?fù)瓿珊蟮恼线@是整個并購活動中最關(guān)鍵也是最艱難的一個環(huán)節(jié)。整合的目的是要切實(shí)發(fā)揮并購的協(xié)同效應(yīng)而整合在企業(yè)并購中起著至關(guān)重要的作用。從我國企業(yè)并購的實(shí)際情況來看整合主要包括以下內(nèi)容:①制定系統(tǒng)的整合規(guī)劃和有效的整合執(zhí)行計(jì)

19、劃。②加強(qiáng)并購雙方的溝通、交流和協(xié)調(diào)以便使整合過程順利進(jìn)行。③重視人員整合和文化整合注意調(diào)動被并購方員工的積極性防止關(guān)鍵人員的流失解決好并購方與被并購方員工的矛盾。另外每個企業(yè)都有自己相對穩(wěn)定的企業(yè)文化成功的并購必須考慮到雙方企業(yè)文化的融合企業(yè)文化的融合有員工的理想信念、價(jià)值取向、行為準(zhǔn)則、思維慣性等方面的內(nèi)容。而企業(yè)文化的融合不是一蹴而就的應(yīng)采用循序漸進(jìn)的方式來進(jìn)行。主要參考文獻(xiàn)①王旭國.上市公司并購績效的實(shí)證分析及其制度闡釋.特區(qū)經(jīng)