企業(yè)并購財務風險及其控制 (2)

1、企業(yè)并購財務風險及其控制吳鴻建摘要：隨著全球經濟的一體化，并購在我國經濟發(fā)展中扮演著愈來愈重要的角色。我國企業(yè)整體狀況是數(shù)目多，規(guī)模較小，研發(fā)能力弱，市場占有率較低，經過一系列大規(guī)模企業(yè)并購，將有助于我國企業(yè)走出當前資源分散及競爭力低下的困境。但各種統(tǒng)計研究又表明，我國企業(yè)并購的失敗率一直居高不下，因此對我國企業(yè)并購風險進行分析，并在此基礎上提出相應的風險控制策略，將有助于我國企業(yè)規(guī)避并購風險，提高并購成功率，從而提升我國企業(yè)整體競爭力

2、。關鍵詞：企業(yè)并購；財務風險分析；風險控制一、企業(yè)并購存在的財務風險(一)計劃決策階段的財務風險1、系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險首要的特點就是外部性、不可分散性，作為企業(yè)來講，只得預防和抵消部分，而不能完全避免，系統(tǒng)風險時刻存在而且任何一家企業(yè)都或多或少會受其影響，因為系統(tǒng)風險主要源于國家政策和經濟大形勢的變動。2、企業(yè)的價值評估風險(1)對于企業(yè)實力的認知不客觀。認為企業(yè)有足夠強的實力，可以完成并購活動，高估企業(yè)資產而低估負債，高估了企業(yè)未來現(xiàn)

3、金流人，低估了現(xiàn)金流出從而高估了現(xiàn)金結余?；蛘吒吖懒似渫獠咳谫Y能力等等，都屬于高估自身；但有時也可能低估自身實力，認為自身實力不足以支撐其完成并購，從而錯失良機。(2)并購雙方存在信息不對稱的問題，使得并購方不能詳盡的掌握被并購企業(yè)的相關信息，對被并購企業(yè)的價值估計不準確，比如高估了其價值，支付的價款就高于其真實價值，便會造成并購方的資金浪費，也屬于財務風險。(二)并購交易執(zhí)行階段的財務風險1、融資風險不同的融資方式會帶來不同的融資風險

4、，首先要看看企業(yè)是借助何種融資手段進行融資的。現(xiàn)如今企業(yè)不能只通過內部融資，而要借助外部融資，而作為外部籌資的兩種形式，股權融資或是債務融資，都有其缺點。但是相較于債務融資，股權融資在我國運用得更為廣泛，這是因為：(1)股票融資不存在到期還本付息的壓力；(2)沒有固定的股利負擔；(3)籌資風險小。2、支付風險當企業(yè)完成了籌資環(huán)節(jié)，便要開始支付環(huán)節(jié)即并購資金的使用。作為籌資環(huán)節(jié)的落腳點和歸宿，支付環(huán)節(jié)中同樣存在兩種風險即資金流動性和股權稀

5、釋所帶來的風險，這就要求企業(yè)使用最有利于自己的支付手段進行支付以達到分散風險的目的。首先，如果企業(yè)采用現(xiàn)金支付方式，勢必要耗用部分企業(yè)的自有資金，自有資金不足的情況下，企業(yè)就要進行舉債已獲得大量現(xiàn)金，這樣勢必會給企業(yè)帶來債務負擔。其次，股票支付即用股票支付相應對價完成并購，不消耗企業(yè)內部的自有現(xiàn)金也不用舉債償還利息，償債壓力比采用現(xiàn)金支付方式小得多，但被并購企業(yè)會持有一部分股份，稀釋了原有股東的股份。(三)并購整合中的財務風險一方面，在

6、并購行為完成后，如果財務組織機構設置不當、財務職能劃分不清楚、財務制度不健全、管理主體監(jiān)管不到位、就會影響財務管理工作正常進行，不利于鞏固和穩(wěn)定企業(yè)組織結構，形成財務風險。另一方面，風險控制機制落實不到位，管理層一味追求收益、擴大市場份額而選擇大量賒銷，使應收賬款和壞賬都處于很高的水平，流動資金短缺，造成財務風險。二、財務風險的控制措施(一)計劃決策階段財務風險的控制1、系統(tǒng)風險的控制。企業(yè)并購的系統(tǒng)風險可以理解為這些由于外部不確定因素

7、而給企業(yè)帶來的損失的程度，因為是由于外部因素引起，企業(yè)自身難以消除這些影響，只得采取措施來防范，這里企業(yè)著重要做的就是如何清楚的認識和預判風險的存在。常見的信號有股價過高、股票的投資價值相對不足，利率變化，稅收政策變化。當管理層捕捉到這些信號之后，應該做出迅速回應，盡可能預防系統(tǒng)風險給企業(yè)帶來的損失。2、企業(yè)價值評估風險的控制。價值評估過程中，被并購企業(yè)所提供的財務數(shù)據(jù)可能不足以讓并購企業(yè)詳盡的掌握其資產狀況和獲利能力，于是便產生了并購

8、企業(yè)和被并購企業(yè)的信息不對稱問題，為了減輕由于信息不對稱而造成并購不成功的風險，并購一方可以借助第三方比如會計師事務所、律師事務所的幫助，更為詳盡的掌握被并購企業(yè)的財務狀況以更為準確的對其進行價值評估，并且合理確定并購價格。針對不同財務指標建立不同估價模型，針對不同企業(yè)采取不同的估價方法，可有效減輕企業(yè)價值評估的風險。(二)并購交易執(zhí)行階段財務風險的控制1、融資風險的控制(1)融資規(guī)模的制定要合理。融資規(guī)模即資金需要量的確定是做出融資決

9、策的前提，并購企業(yè)首先要對并購價格做出詳細分析，并且考慮在并購完成后，企業(yè)運營狀況和財務狀況，所作出的預測一定要有大量的數(shù)據(jù)作為支撐，以保證盡可能使預測具有合理性。(2)融資方式和結構合理優(yōu)化。由于每一種融資方式所帶來的融資成本和風險程度各異，所以企業(yè)要將眾多因素綜合考慮，不僅要以股息、利息量的大小作為融資方式選擇的標準，同時也要考慮融資的時間等其他因素，最后再做出決定。而在選擇了融資方式之后，每種融資方式所要籌集的資金是多少，就是融資

10、結構的問題，企業(yè)想使融資方式和結構合理優(yōu)化，其目的就是要讓資本成本達到最小，有效降低融資風險。2、支付風險的控制并購的支付風險是由于企業(yè)采用不同支付方式帶來的風險。并購企業(yè)可以通過分析本企業(yè)財務狀況，以確定所能承受的最大現(xiàn)金支付額，再結合其他支付方式來進行并購資金的支付。這種情況下就會涉及到舉債對象和舉債金額，因此企業(yè)的債務結構制定要根據(jù)不同金融機構的貸款利率、償還方式、償還期限、是否需要抵押等因素合理制定。3、并購運營整合階段財務風險

11、的控制為了應對財務組織機制風險，需要企業(yè)完善資金管理和成本管理制度，并且加強全面預算的完成情況監(jiān)察制度，預防財務行為人風險需要完善內部控制制度，使每個崗位權責明確以便瀆職或者越權行為能及時得到治理，加強管理者財務方面知識技能的培訓，讓他們熟練掌握與財務報表相關的知識，以做出更為合理的決策。llt~l，企業(yè)應當做好利用資金理財?shù)娘L險評估，以確保資金的流動性；樹立資金時間價值的觀念，減少機會成本；董事會嚴格監(jiān)管資金用途，確定資金適用范圍，使

12、公司的流動資產和速動資產數(shù)量處于合適水平。三、總結并購的風險尤其是財務風險存在于并購的各個階段：計劃決策階段、交易執(zhí)行階段、并購運營整合階段。企業(yè)進行并購時，首先要計劃整個過程并對自己的能力包括現(xiàn)有資金、融資渠道等因素進行評估，指定周詳?shù)牟①徲媱潱黄浯尾①復瓿芍蟮倪\營整合階段，企業(yè)要對各階段的風險有充分的認識、合理估測、綜合評價、運用對應的風險管理手段進行風險管理，化解并購過程中的財務風險，使得并購最終圓滿完成。(作者單位：天津師范大

13、學管理學院)參考文獻：[1]鄭海航李海艦吳冬梅中國企業(yè)兼并研究[M]北京：經濟管理出版社，2008[2]姚曦跨國并購的國內外研究現(xiàn)狀與趨勢[J]經濟師，2010(O8)[3]劉建波企業(yè)并購財務分析及財務風險控制[J]財政監(jiān)督，2010(04)f4]羅廷明企業(yè)并購過程中的財務風險控制[J]會計師，2010(10)作者簡介：吳鴻建(199209一)，男，漢，天津人，碩士研究生在讀，研究方向：會計學。Busins_1企業(yè)并購財務風險及其控制吳

14、鴻建摘要：隨著全球經濟的一體化，并購在我國經濟發(fā)展中扮演著愈來愈重要的角色。我國企業(yè)整體狀況是數(shù)目多，規(guī)模較小，研發(fā)能力弱，市場占有率較低，經過一系列大規(guī)模企業(yè)并購，將有助于我國企業(yè)走出當前資源分散及競爭力低下的困境。但各種統(tǒng)計研究又表明，我國企業(yè)并購的失敗率一直居高不下，因此對我國企業(yè)并購風險進行分析，并在此基礎上提出相應的風險控制策略，將有助于我國企業(yè)規(guī)避并購風險，提高并購成功率，從而提升我國企業(yè)整體競爭力。關鍵詞：企業(yè)并購；財務風

15、險分析；風險控制一、企業(yè)并購存在的財務風險(一)計劃決策階段的財務風險1、系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險首要的特點就是外部性、不可分散性，作為企業(yè)來講，只得預防和抵消部分，而不能完全避免，系統(tǒng)風險時刻存在而且任何一家企業(yè)都或多或少會受其影響，因為系統(tǒng)風險主要源于國家政策和經濟大形勢的變動。2、企業(yè)的價值評估風險(1)對于企業(yè)實力的認知不客觀。認為企業(yè)有足夠強的實力，可以完成并購活動，高估企業(yè)資產而低估負債，高估了企業(yè)未來現(xiàn)金流人，低估了現(xiàn)金流出從而

16、高估了現(xiàn)金結余?；蛘吒吖懒似渫獠咳谫Y能力等等，都屬于高估自身；但有時也可能低估自身實力，認為自身實力不足以支撐其完成并購，從而錯失良機。(2)并購雙方存在信息不對稱的問題，使得并購方不能詳盡的掌握被并購企業(yè)的相關信息，對被并購企業(yè)的價值估計不準確，比如高估了其價值，支付的價款就高于其真實價值，便會造成并購方的資金浪費，也屬于財務風險。(二)并購交易執(zhí)行階段的財務風險1、融資風險不同的融資方式會帶來不同的融資風險，首先要看看企業(yè)是借助何種

17、融資手段進行融資的?，F(xiàn)如今企業(yè)不能只通過內部融資，而要借助外部融資，而作為外部籌資的兩種形式，股權融資或是債務融資，都有其缺點。但是相較于債務融資，股權融資在我國運用得更為廣泛，這是因為：(1)股票融資不存在到期還本付息的壓力；(2)沒有固定的股利負擔；(3)籌資風險小。2、支付風險當企業(yè)完成了籌資環(huán)節(jié)，便要開始支付環(huán)節(jié)即并購資金的使用。作為籌資環(huán)節(jié)的落腳點和歸宿，支付環(huán)節(jié)中同樣存在兩種風險即資金流動性和股權稀釋所帶來的風險，這就要求企

18、業(yè)使用最有利于自己的支付手段進行支付以達到分散風險的目的。首先，如果企業(yè)采用現(xiàn)金支付方式，勢必要耗用部分企業(yè)的自有資金，自有資金不足的情況下，企業(yè)就要進行舉債已獲得大量現(xiàn)金，這樣勢必會給企業(yè)帶來債務負擔。其次，股票支付即用股票支付相應對價完成并購，不消耗企業(yè)內部的自有現(xiàn)金也不用舉債償還利息，償債壓力比采用現(xiàn)金支付方式小得多，但被并購企業(yè)會持有一部分股份，稀釋了原有股東的股份。(三)并購整合中的財務風險一方面，在并購行為完成后，如果財務組

19、織機構設置不當、財務職能劃分不清楚、財務制度不健全、管理主體監(jiān)管不到位、就會影響財務管理工作正常進行，不利于鞏固和穩(wěn)定企業(yè)組織結構，形成財務風險。另一方面，風險控制機制落實不到位，管理層一味追求收益、擴大市場份額而選擇大量賒銷，使應收賬款和壞賬都處于很高的水平，流動資金短缺，造成財務風險。二、財務風險的控制措施(一)計劃決策階段財務風險的控制1、系統(tǒng)風險的控制。企業(yè)并購的系統(tǒng)風險可以理解為這些由于外部不確定因素而給企業(yè)帶來的損失的程度，

20、因為是由于外部因素引起，企業(yè)自身難以消除這些影響，只得采取措施來防范，這里企業(yè)著重要做的就是如何清楚的認識和預判風險的存在。常見的信號有股價過高、股票的投資價值相對不足，利率變化，稅收政策變化。當管理層捕捉到這些信號之后，應該做出迅速回應，盡可能預防系統(tǒng)風險給企業(yè)帶來的損失。2、企業(yè)價值評估風險的控制。價值評估過程中，被并購企業(yè)所提供的財務數(shù)據(jù)可能不足以讓并購企業(yè)詳盡的掌握其資產狀況和獲利能力，于是便產生了并購企業(yè)和被并購企業(yè)的信息不對

21、稱問題，為了減輕由于信息不對稱而造成并購不成功的風險，并購一方可以借助第三方比如會計師事務所、律師事務所的幫助，更為詳盡的掌握被并購企業(yè)的財務狀況以更為準確的對其進行價值評估，并且合理確定并購價格。針對不同財務指標建立不同估價模型，針對不同企業(yè)采取不同的估價方法，可有效減輕企業(yè)價值評估的風險。(二)并購交易執(zhí)行階段財務風險的控制1、融資風險的控制(1)融資規(guī)模的制定要合理。融資規(guī)模即資金需要量的確定是做出融資決策的前提，并購企業(yè)首先要對

22、并購價格做出詳細分析，并且考慮在并購完成后，企業(yè)運營狀況和財務狀況，所作出的預測一定要有大量的數(shù)據(jù)作為支撐，以保證盡可能使預測具有合理性。(2)融資方式和結構合理優(yōu)化。由于每一種融資方式所帶來的融資成本和風險程度各異，所以企業(yè)要將眾多因素綜合考慮，不僅要以股息、利息量的大小作為融資方式選擇的標準，同時也要考慮融資的時間等其他因素，最后再做出決定。而在選擇了融資方式之后，每種融資方式所要籌集的資金是多少，就是融資結構的問題，企業(yè)想使融資方

23、式和結構合理優(yōu)化，其目的就是要讓資本成本達到最小，有效降低融資風險。2、支付風險的控制并購的支付風險是由于企業(yè)采用不同支付方式帶來的風險。并購企業(yè)可以通過分析本企業(yè)財務狀況，以確定所能承受的最大現(xiàn)金支付額，再結合其他支付方式來進行并購資金的支付。這種情況下就會涉及到舉債對象和舉債金額，因此企業(yè)的債務結構制定要根據(jù)不同金融機構的貸款利率、償還方式、償還期限、是否需要抵押等因素合理制定。3、并購運營整合階段財務風險的控制為了應對財務組織機制

24、風險，需要企業(yè)完善資金管理和成本管理制度，并且加強全面預算的完成情況監(jiān)察制度，預防財務行為人風險需要完善內部控制制度，使每個崗位權責明確以便瀆職或者越權行為能及時得到治理，加強管理者財務方面知識技能的培訓，讓他們熟練掌握與財務報表相關的知識，以做出更為合理的決策。llt~l，企業(yè)應當做好利用資金理財?shù)娘L險評估，以確保資金的流動性；樹立資金時間價值的觀念，減少機會成本；董事會嚴格監(jiān)管資金用途，確定資金適用范圍，使公司的流動資產和速動資產數(shù)

25、量處于合適水平。三、總結并購的風險尤其是財務風險存在于并購的各個階段：計劃決策階段、交易執(zhí)行階段、并購運營整合階段。企業(yè)進行并購時，首先要計劃整個過程并對自己的能力包括現(xiàn)有資金、融資渠道等因素進行評估，指定周詳?shù)牟①徲媱潱黄浯尾①復瓿芍蟮倪\營整合階段，企業(yè)要對各階段的風險有充分的認識、合理估測、綜合評價、運用對應的風險管理手段進行風險管理，化解并購過程中的財務風險，使得并購最終圓滿完成。(作者單位：天津師范大學管理學院)參考文獻：[1