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1、核心觀點(diǎn)2018年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩疊加貿(mào)易戰(zhàn)等外部負(fù)面因素,交運(yùn)作為中游板塊整體需求增長受到壓制。2019年自上而下我們精選需求旺盛、競爭格局優(yōu)化的細(xì)分板塊,精選寬護(hù)城河上市公司以期獲得超額收益。機(jī)場板塊,超級(jí)樞紐的流量價(jià)值中樞將持續(xù)抬升,整個(gè)機(jī)場板塊估值體系重估,上海機(jī)場與中免新簽的浦東410億免稅合同鎖定未來7年免稅收益,亦確立了核心機(jī)場基礎(chǔ)流量、人均非航貢獻(xiàn)持續(xù)增長的良好預(yù)期。航空板塊,17年9月民航局出臺(tái)的“控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)”11
2、5號(hào)文仍將是約束行業(yè)運(yùn)力增長、保持行業(yè)良性競爭格局的核心監(jiān)管政策。供需格局向好使全行業(yè)票價(jià)水平扭轉(zhuǎn)了近5年的下降趨勢、客公里收益恢復(fù)正增長,核心航線票價(jià)市場化進(jìn)程的恢復(fù)強(qiáng)化了這一過程。但是18年油價(jià)的暴漲及二季度以來人民幣匯率的貶值使得三大航利潤嚴(yán)重縮水。在油、匯基數(shù)效應(yīng)同比緩和的背景下,19年航空股的投資的核心將是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長、航空需求增速中樞的判斷,航空業(yè)迎來競爭格局優(yōu)化的新時(shí)代??爝f板塊,18年是行業(yè)競爭加劇疊加行業(yè)增速放緩的一年,
3、電商系快遞增速回落至25%、價(jià)格同比下降約10%。通達(dá)系快遞跑馬圈地的歷史進(jìn)程仍未結(jié)束,19年將是各家上市公司在降低單件成本穩(wěn)定全網(wǎng)現(xiàn)金流,投資現(xiàn)在投資未來等諸多問題上可能分出初步勝負(fù)的一年。2019年交運(yùn)行業(yè)選股思路:?機(jī)場樞紐流量價(jià)值持續(xù)提升,首選競爭格局、產(chǎn)能周期具備優(yōu)勢的超級(jí)樞紐。重點(diǎn)推薦標(biāo)的:上海機(jī)場(600009),關(guān)注白云機(jī)場(600004)。?推薦存量航線品質(zhì)高的大航司,關(guān)注供需格局改善的上海航點(diǎn)。重點(diǎn)推薦標(biāo)的:東方航空
4、(600115),中國國航(601111),關(guān)注春秋航空(601021)。?跑馬圈地正當(dāng)時(shí),關(guān)注競爭壁壘高的商務(wù)件龍頭及運(yùn)營效率邊際改善的電商系快遞。重點(diǎn)推薦標(biāo)的:順豐控股(002352),關(guān)注申通快遞(002468)、韻達(dá)股份(002120)、圓通速遞(600233)。風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)增速下行的風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)增速下行的風(fēng)險(xiǎn)。1交運(yùn)指數(shù)相對(duì)滬深300走勢交運(yùn)行業(yè)二級(jí)市場漲跌幅1.4%14.6%24.6%25.6%29.3%29.8%33.1%
5、2018年交運(yùn)行業(yè)回顧:經(jīng)濟(jì)下行壓制基本面10%5%0%5%10%15%20%25%30%35%10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%機(jī)場鐵路港口高速公路航運(yùn)物流航空40%20%0%20%40%60%80%數(shù)據(jù)來源:Wind,西南證券整理?2018年初截至11月7日申萬交運(yùn)指數(shù)下跌27%,跑輸滬深300指數(shù)約5.9個(gè)百分點(diǎn)。?2018年初截至11月7日,鐵路、港口、高速、航運(yùn)、物流、航空子行業(yè)表現(xiàn)均為下跌,跌幅分別為
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