信托業(yè)務風險管理與防范

1、信托業(yè)務風險管理與防范,,,信托公司簡介,信托的基本要素和風險類別,信托行業(yè)發(fā)展狀況及政策風險,信托業(yè)務主要產(chǎn)品及風險控制,信托業(yè)務的盡職調查及風險防范,業(yè)務范圍,信托業(yè)務主要產(chǎn)品及風險控制,信托業(yè)務的盡職調查及風險防范,匯報提綱,,,信托公司簡介,信托行業(yè)發(fā)展狀況及政策風險,信托的基本要素和風險類別,,,,,,,信托的定義,我國《信托法》的定義：指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義

2、，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。,日本《信托法》的定義：指辦理財產(chǎn)權的轉移或其他處理，使他人遵從一定的目的，對其財產(chǎn)加以管理或處理。,我國臺灣《信托法》的定義：指委托人將財產(chǎn)權移轉或為其它處分，使受托人依信托本旨，為受益人之利益或為特定之目的，管理或處分信托財產(chǎn)之關系。,現(xiàn)代信托制度發(fā)端于英國，但由于傳統(tǒng)習慣和歷史等因素的影響，信托業(yè)并沒有得 到進一步發(fā)展。直到19世紀信托制度進入美國、日本等國以后，

3、才開始得以繁榮和發(fā)展，逐步成為一項被全世界普遍接受的金融制度安排。,信托的定義,信托關系示意圖,◆自益信托：委托人與受益人為同一人者?！羲嫘磐校何腥伺c受益人非同一人者。,信托財產(chǎn)具有獨立性，對信托財產(chǎn)不得強制執(zhí)行，可以對抗第三人。,信托業(yè)務的風險類別,政策風險系統(tǒng)風險操作風險道德風險,信托業(yè)務主要產(chǎn)品及風險控制,信托業(yè)務的盡職調查及風險防范,匯報提綱,,,信托公司簡介,信托行業(yè)發(fā)展狀況及政策風險,信托的基本要素和風險類別,,

4、,,,,,,投資亮點：我們預計今明兩年信托業(yè)營業(yè)收入增速分別為33.4%和41.5%，之后將回落至20%-25%，但仍高于其他金融子行業(yè)。目前信托業(yè)接近景氣周期頂部，主要理由： 橫跨投融資領域的“全牌照”優(yōu)勢和現(xiàn)階段有吸引力的信托產(chǎn)品收益率是信托業(yè)資產(chǎn)持續(xù)增長的驅動因素。 信托資產(chǎn)結構調整將是信托業(yè)營業(yè)收入今明兩年高速增長的重要驅動因素。信托業(yè)務過于依賴融資類信托和房地產(chǎn)業(yè)信托的信托公司將會在今后面臨較大信托資產(chǎn)結構

5、調整壓力，業(yè)績面臨較大不確定性。中信信托擁有最為均衡的信托資產(chǎn)結構和持續(xù)穩(wěn)定的信托產(chǎn)品收益率，明顯好于中融信托（經(jīng)緯紡機控股）和陜國投。,2010年底信托公司資產(chǎn)狀況,2010年信托公司凈資產(chǎn)排名,2010年底固有資產(chǎn)結構、收入及利潤,2010年行業(yè)利潤總額 158.76億元 ，人均利潤 212 萬元,信托資產(chǎn)總額及結構,要點,銀信合作業(yè)務規(guī)模占信托業(yè)務總規(guī)模54.61%；集合信托業(yè)務項目平均金額1.7億元；平均每家公司每個月發(fā)起1

6、1.2個項目，其中集合信托項目3.87個；年化信托平均信托報酬率0.55%；,2011年二季度末行業(yè)數(shù)據(jù)分析,2011年第二季度末，全行業(yè)所有者權益1445.36億元，按目前63家正在經(jīng)營的信托公司計算，平均每家信托公司固有資產(chǎn)為22.94億元，標志著《凈資本管理辦法》實施以來，各信托公司通過增資或留存收益方式增加資本實力的明顯趨勢。信托資產(chǎn)余額37420.15億元，平均每家594億元，信托業(yè)務收入余額124億元，平均每家2億元，占信

7、托公司總收入的73.76%。其中集合資金信托余額9888億元，占比26.42%；單一資金信托余額25900億元，占比69.21%；管理財產(chǎn)信托余額1632.2億元，占比4.36%。特色業(yè)務中，銀信合作余額16113.6億元，占比43.06%；信證合作余額2946億元，占比7.87%；私募基金合作余額137億元，占比3.66%；PE余額267.1億元，占比0.71%；基金化房地產(chǎn)信托余額284.1億元，占比0.76%；QDII余額4.7億

8、元，占比0.01%。本年共計發(fā)行信托產(chǎn)品5124個，平均每月854個，平均每月每家發(fā)行13.6個，其中集合信托5.5個。要點如下：銀信合作項目占信托業(yè)務總額比例43.06%，比上年略有下降；平均項目金額1.6億元，與上年持平；年化信托平均信托報酬率0.46%，比上年略有下降；,2010年信托公司收入排名,信托業(yè)務相關法律法規(guī)及風險防范,,（一）基本法規(guī),2001年10月1日起實施,《信托公司管理辦法》,《信托公司集合資金信托計

9、劃管理辦法》（2008年12月修訂）,《信托公司治理指引》,《凈資本管理辦法》,2007年3月1日起實施,2011年1月27日起實施,凈資本管理辦法核心內(nèi)容,近來出臺的法規(guī),《銀行與信托公司業(yè)務合作指引》《關于進一步規(guī)范銀信合作有關事項的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2009〕111號） 《關于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務有關事項的通知》,核心規(guī)范內(nèi)容,主動管理原則下銀信合作模式,,信托行業(yè)總體趨勢和特點,從集合信托產(chǎn)品發(fā)行能力和發(fā)行規(guī)模來看，前十

10、家信托公司發(fā)行規(guī)模合計約占全部信托公司發(fā)行總規(guī)模的70% 左右，表明行業(yè)集中度日趨明顯。,1. 行業(yè)集中度高，開始兩極分化,2. 代表性業(yè)務模式趨于形成,目前大多數(shù)信托公司已逐步建立了各自的戰(zhàn)略優(yōu)勢業(yè)務，并漸已形成幾種代表性的業(yè)務模式。如：深國投、華寶信托、云南國投專注證券類集合信托產(chǎn)品；浙江工商信托專注房地產(chǎn)信托；,3. 與各類金融機構合作日益緊密,由于信托制度的隔離功能、信托財產(chǎn)運用形式的多樣性、信托公司寬泛的業(yè)務范圍，再加上政策上

11、的規(guī)范和支持，信托公司與金融機構的混業(yè)經(jīng)營是未來的一個重要趨勢。目前，信托公司與銀行、基金公司、證券公司以及投資管理公司的合作不斷深化，發(fā)行了大量不同類型的產(chǎn)品。,信托行業(yè)總體趨勢和特點,4.快速發(fā)展，利潤提升。過去五年來，隨著監(jiān)管政策的不斷完善，信托公司自身管理能力的不斷提高，以及高凈值人群理財需求的不斷擴大，信托資產(chǎn)保持了高速增長的勢頭。2010年中國信托資產(chǎn)規(guī)模達到30404.6億元，比2009年增長47.9%，穩(wěn)步突破3萬億大關

12、，是2006年的8倍多。同時，2010年信托產(chǎn)品結構逐步優(yōu)化，集合資金信托占比提升，單一資金信托占比相對下降，行業(yè)利潤逐漸提升。5.監(jiān)管趨嚴、政策環(huán)境不斷完善。2009-2010年，銀監(jiān)會密集出臺了一系列關于信托行業(yè)規(guī)范的政策，引導信托公司規(guī)范發(fā)展，加強風險監(jiān)控，注重主動型信托資產(chǎn)管理業(yè)務模式的發(fā)展，著重開拓高端個人信托業(yè)務和理財管理服務業(yè)務市場，提升信托公司的盈利能力，促使其由粗放型發(fā)展模式向專業(yè)化、高技能含量的方向發(fā)展。行業(yè)政策

13、的逐漸明晰，以及國家對信托行業(yè)重視程度的提升，為信托行業(yè)的快速發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。6. 房地產(chǎn)信托發(fā)展方向是去銀行化和去債權化。在緊縮貨幣、打壓房地產(chǎn)價格的 宏觀調控背景下，信托渠道成為房地產(chǎn)企業(yè)最重要的一個融資來源，房地產(chǎn)信托由于其高收益也正成為部分信托公司最主要的利潤來源。在2010年新增的房地產(chǎn)信托金額中，單一信托的占比越來越低，而目前單一信托的資金主要是來自銀信合作，因此，房地產(chǎn)信托目前正處在去銀行化的過程中。在201

14、0年前3 季度房地產(chǎn)信托的各種運用方式中，貸款這種債權性質的占比只有19%，房地產(chǎn)信托目前也正處在去債權化的過程中。,信托行業(yè)總體趨勢和特點,7. 集合類、主動管理型信托占比的提高將提升信托報酬率。銀信新規(guī)頒布后，銀信業(yè)務基本停止，集合類信托、主動管理型信托的占比逐漸提升，而據(jù)測算，信托行業(yè)的杠桿仍有一倍左右的提升空間。在收益率較高的集合類信托、 主動管理型信托資產(chǎn)占比不斷提升且行業(yè)整體規(guī)模仍有發(fā)展空間的條件下，信托行業(yè)的報酬率及ROE

15、將會逐漸提升。8. 財富管理將是信托業(yè)未來的發(fā)展方向。目前中國的財富總額以及富裕家庭的數(shù)目正在迅猛的增長，中2009年的高凈值個人達到了47.7萬人，全球排名前四， 僅次于美國、日本和德國，中國的財富管理市場前景一片光明。目前監(jiān)管機構 給信托計劃投資者的范圍基本為可投資資產(chǎn)在300萬以上的高端客戶，而且信托公司投資機制靈活，也能契合高端客戶的需求。信托行業(yè)未來的發(fā)展方向將是走財富管理和高端理財?shù)穆肪€。9. 機制靈活的民營信托公司

16、將會脫穎而出。個性多于共性的金融子行業(yè)，看好機制靈活的民營信托。信托公司沒有一個固定的業(yè)務類型，也沒有固定的盈利模式，因而信托是金融行業(yè)中唯一一個個性多于共性、差異化大于同質性的子行業(yè)。在這樣的行業(yè)背景下，市場化程度較高、經(jīng)營機制靈活的民營信托公司將會脫穎而出，一部分這樣的信托公司將逐漸成長為行業(yè)的翹楚。,信托行業(yè)總體趨勢和特點,10. 信托未來發(fā)展空間廣闊。目前中國信托資產(chǎn)占GDP的比重還較低，未來發(fā)展空間廣闊。中國未來幾十年的發(fā)展將

17、是一個逐步“信托化”的過程，主要表現(xiàn)為公眾將更多使用信托手段理財，政府和機構將利用更多信托服務，信托資產(chǎn)占GDP的比重將不斷增加。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展和人均收入、財富的增長，信托業(yè)將迎來巨大創(chuàng)新空間。11、業(yè)務和總體收入不斷增加。2010年，集合信托發(fā)行規(guī)模同比增長174﹪。據(jù)用益信托網(wǎng)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計，信托行業(yè)2010年全年共發(fā)行集合類信托產(chǎn)品3561億元，較2009年增長了174﹪；其中12月份發(fā)行了集合類信托產(chǎn)品383億元，同比增長

18、111﹪，環(huán)比增長2﹪。房地產(chǎn)信托占據(jù)半壁江山。2010年，全行業(yè)共發(fā)行了1921億元的房地產(chǎn)信托項目，同比增長328﹪，房地產(chǎn)信托的發(fā)行規(guī)模在占集合類信托規(guī)模的比重由2009年的34﹪提升至2010年的51﹪，房地產(chǎn)信托占據(jù)半壁江山。股權投資和權益投資類信托的占比大幅提升。從信托資金的運用方式來看，2010年，用于證券投資和貸款的集合信托資金占比明顯下降，而用于股權投資和權益投資的集合信托資金占比較大。12. 今后3-5年內(nèi)信托公

19、司盈利模式將有較大轉變。在國內(nèi)信托業(yè)飛速發(fā)展，在國民經(jīng)濟中的話語權日益提高的同時，信托業(yè)務結構不合理、風險不對等等問題也暴露了出來，引起了監(jiān)管層的重點關注。2010年7月初銀監(jiān)會全面叫停了銀信合作，11月19日，銀監(jiān)會下發(fā)《關于信托公司房地產(chǎn)信托業(yè)務風險提示的通知》，要求信托公司自查房地產(chǎn)信托業(yè)務。可以預見，2011年將是信托業(yè)轉型之年，今后3-5年內(nèi)信托公司盈利模式將有較大轉變，充分發(fā)揮信托功能，發(fā)展成為面向合格投資者、主要提供資產(chǎn)管

20、理、投資銀行業(yè)務等服務的專業(yè)理財機構?！笆濉逼陂g信托總資產(chǎn)和集合信托產(chǎn)品規(guī)模將繼續(xù)增加，行業(yè)集中度也將繼續(xù)上升。信托公司未來發(fā)展有兩點非常重要，其一是打造核心競爭力，其二是與大型集團公司融合。具有大型集團公司背景和核心競爭力的信托公司將在未來五年快速增長。,信托業(yè)務主要產(chǎn)品及風險控制,信托業(yè)務的盡職調查及風險防范,匯報提綱,,,信托公司簡介,信托行業(yè)發(fā)展狀況及政策風險,信托的基本要素和風險類別,,,,,,,信托公司的主要信托產(chǎn)品,◆

21、信貸資產(chǎn)轉讓信托產(chǎn)品◆基礎設施項目融資信托產(chǎn)品◆證券投資信托產(chǎn)品◆股票質押融資信托產(chǎn)品◆房地產(chǎn)融資信托產(chǎn)品◆私人股權投資信托產(chǎn)品◆REITs產(chǎn)品◆信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品◆礦業(yè)并購技改類產(chǎn)品,可作為信托產(chǎn)品操作的項目標準：目標資產(chǎn)或項目具有較好的市場價值或極具增值潛力；目標資產(chǎn)、項目或機構具有較好的現(xiàn)金流保證信托退出。,27,信貸資產(chǎn)轉讓信托產(chǎn)品,◆配合商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的需要，在信托產(chǎn)品期限、規(guī)模等方面進行靈活設計；

22、◆對商業(yè)銀行來講，通過進行信貸資產(chǎn)轉讓和銀信理財產(chǎn)品對接，可以為理財客戶提供較存款利率更高的收益，同時增加中間業(yè)務收入。,概況l         規(guī) 模：5000萬元l         期 限：1年l     &

23、#160;   運 用：將多個資金信托的信托資金集合起來，受讓國家開發(fā)銀行所持有的上海市城市建設投資開發(fā)總公司的信貸資產(chǎn)。l         信貸資產(chǎn)借款人簡介：上海城市建設投資開發(fā)總公司是經(jīng)上海市人民政府批準和授權的對城建資金和維護資金進行籌措和管理的城市建設專業(yè)投資、開發(fā)的控股公司，注冊資本204.06億元。截止2003年12

24、月31日，該公司資產(chǎn)總額824.71億元，負債總額432.30億元，所有者權益392.41億元，2003年實現(xiàn)利潤2.46億元。風險控制l         根據(jù)上海新世紀投資服務有限公司的資信評估報告，上海城市建設投資開發(fā)總公司目前的資信等級為AAA-級，該公司承諾將償還信托計劃的本金和利息。l     

25、;    上海城市建設投資開發(fā)總公司承諾將以上海城市建設部分規(guī)費收入、公司存量資產(chǎn)盤活收益、經(jīng)營創(chuàng)利作為還款來源。l         國家開發(fā)銀行上海分行接受中泰信托的委托對該信貸資產(chǎn)進行日常管理，并且負責該信托計劃本金和利息的收付。收益l       

26、  預計收益率：4.35%左右。l         信托利益分配采取現(xiàn)金方式。l         受益人按信托資金占信托計劃資金的比例，享有信托利益。,國家開發(fā)銀行信貸資產(chǎn)轉讓資金信托計劃,29,基礎設施融資信托產(chǎn)品,◆以貸款、股權投資等多種方式為地方政府基礎設施投

27、融資平臺公司 提供融資支持；◆通過提供充足的資產(chǎn)抵押、質押，有實力金融機構、企業(yè)集團提供擔保、地方政府財政變相提供付款承諾等方式確保資金安全回收。,,貸款、股權投資等,信托公司,基礎設施融資信托,委托人（受益人）,,,,基礎設施實施主體,發(fā)起,認購,,抵押、擔保財政支持等,,,本信托計劃的擔保措施　　 1、政府擔?！　?經(jīng)六安市人大常委會批準在六安城市建設投資有限公司自身收入不足以償還信托貸款本息時，由六安市財政安排資金

28、予以償還，并將財政償債資金納入同期年度財政預算?！　?2、土地抵押　　 在政府擔保的同時由六安城投提供評估價值為1.16億元的土地作為抵押【土地證號：六土直國用（2006）第LS:0006號、土地評估報告號：六世地[2006](評)字047號】，該宗土地面積200畝，位于六安市長安南路南側，佛子嶺路北測，是六安市城市開發(fā)與未來發(fā)展的核心區(qū)域，具有升值潛力。,32,股權信托的獨特優(yōu)勢,一、股權信托的獨特價值與積極意義 （一）靈活

29、的投資方式（二）不可替代的風險控制手段二、股權信托的競爭優(yōu)勢（一）重要的資金運用手段。（二）風險控制的重要價值。（三）多種利益分配方式。,33,股權信托的風控管理,1、控股型2、“持股+剩余質押型”3、“持股+重復質押型” 持股----信托公司的獨有優(yōu)勢,“股權”——不可替代的核心風控手段,34,股權信托---持股+剩余質押型,一、案例：中投·臺州書香園房地產(chǎn)投資集合資金信托計劃 1、項目公司：泰業(yè)房產(chǎn)

30、（增資前凈資產(chǎn)6000萬)。 2、信托資金規(guī)模：8000萬元。其中優(yōu)先受益權和一般受益權各為50%。 3、預期收益率：9%。 4、資金用途：增資。,35,股權信托--持股+剩余質押型,二、項目運作整體架構圖,36,股權信托--持股+重復質押型,一、案例：交銀國信?悅達能源股權投資集合資金信托計劃 1、信托計劃成立時間：2009年10月。2、信托資金規(guī)模：27440萬元。3、信托期限：2年。4、預期收益率：

31、7%。5、信托資金運用：信托計劃募集資金后，將通過增資入股的方式成為上海申豐投資發(fā)展有限公司（以下簡稱“上海申豐”）的控股股東，最終通過控股上海申豐持有中能煤田公司29.5%股權。6、項目退出方式：信托計劃到期時，由悅達新實業(yè)溢價方式直接受讓全體受益人的全部信托單位受益權。 7、風險控制措施：（1）上海申豐將其持有的中能煤田29.5%股權質押給受托人; （2）上海申豐其他股東所持有的上海申豐股權全部質押給受托人,實現(xiàn)受托人對上

32、海申豐的絕對控制;（3）上海申豐的其他股東將其持有的上海申豐全部股東應收帳款質押給受托人，并辦理應收帳款登記手續(xù);（4）由江蘇悅達集團作為保證人,就悅達新實業(yè)到期溢價回購全體受益人的信托單位受益權行為提供連帶責任保證。8、股權價值：截止2008年4月中能煤田股東全部權益的評估結果為21.47億元。 29.5%的股權價值約為6.8億元。,37,股權信托--持股+重復質押型,二、信托計劃整體架構圖,三、要點總結：1、雙層架構：

33、通過控股上海申豐來控制中能煤田29.5%的股權。2、持股+重復質押控股上海申豐+質押上海申豐剩余股權+質押中能煤田29.5%股權。,38,股權信托--增資比例的控制技巧,39,股權信托增資比例的控制技巧,案例：華融·陽光新界股權投資集合資金信托計劃1、項目公司名稱：福州陽光新界房地產(chǎn)開發(fā)有限公司2、信托資金規(guī)模：5.4億元。3、增資前項目整體架構：,,40,股權信托增資比例的控制技巧,4、信托計劃整體框架圖,5.

34、4億信托資金的用途是增資。其中，3億元計入新界公司注冊資本金，2.4億元計入新界公司資本公積。增資完成時，華融信托所持這部分股權按凈資產(chǎn)折算，價值為4.18億元。,41,股票質押融資信托產(chǎn)品,產(chǎn)品特點與風險要點,◆期限在1年-2年左右；◆流動資金貸款；◆信托貸款利率12-15%/年左右；◆信托報酬1-3%/年左右；◆委托人預期收益率9-11%/年左右。,◆嚴格的借款人、質押物要求；較低的質押比率；進行完備的質押登記； 質

35、押物變現(xiàn)流動性要求；保證金要求等。,2. 產(chǎn)品風險及防范,1.產(chǎn)品收益與成本結構,,,45,根據(jù)投資范圍的不同可分為：,,貸款、股權投資等,信托公司,房地產(chǎn)融資信托,委托人（受益人）,,,,房地產(chǎn)企業(yè),發(fā)起,認購,,抵押、擔保等,商業(yè)銀行,,資金保管,房地產(chǎn)融資信托產(chǎn)品,產(chǎn)品特點與風險要點,市場風險◆建立完善的房地產(chǎn)項目調查、篩選等制度，選擇具有良好市場前景 的、管理運作規(guī)范的、實力雄厚的開發(fā)商進行合作 。信用風險◆通常采取土

36、地抵押、外部機構擔保等方式予以防范。在股權類信托項 目中，由房地產(chǎn)企業(yè)溢價回購確保信托資金順利退出。操作風險◆銀行進行資金監(jiān)管，在資金劃轉、使用等方面也已經(jīng)建立了成熟、嚴 格的運作管理規(guī)范；股權投資類項目通過派出法人代表、財務總監(jiān)等 重要崗位人員進行監(jiān)控。,◆以股權投資、項目貸款、資產(chǎn)收購等方式為房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展提供資 金；◆信托期限1-3年為主；◆信托貸款利率15-25%/年左右；◆信托報酬2-7%/年左右

37、；◆銀行資金保管費0.2%/年 ◆投資者預期收益率8-15%/年。,1. 產(chǎn)品收益與成本結構,,2. 產(chǎn)品主要風險及防范,中融－海南中度房地產(chǎn)股權投資集合資金信托計劃,,將所募集資金用于受讓海南中度房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的股權及向該公司增資，實現(xiàn)持有該公司90%的股權，并用于該公司長江商學院三亞分院、三亞溫泉谷度假村及休閑養(yǎng)生中心項目的開發(fā)及經(jīng)營。,1、信托采用結構化設計，優(yōu)先級A資金:(優(yōu)先級B資金+次級資金)=4.5：4，(優(yōu)先級A

38、資金+優(yōu)先級B資金):次級資金=2.4：1。2、中融信托持有項目公司90%股權，控制項目經(jīng)營管理權，對重大事項有一票否決權。3、中融信托對項目公司派駐現(xiàn)場管理人員，監(jiān)督項目資金在中度房地產(chǎn)公司內(nèi)封閉運作。4、項目公司應分期編制詳細的成本標桿、經(jīng)營計劃報告和項目現(xiàn)金流量預測表，經(jīng)董事會通過后嚴格予以執(zhí)行。成本超過部分由融資方負責補足，中融不再承擔超出部分的成本,本信托計劃募集資金規(guī)模擬為85000萬元，其中：1、A類優(yōu)先級4500

39、0萬元，B類優(yōu)先級15000萬元，次級25000萬元，次級由海南中度認購2、B類優(yōu)先級在信托滿1年后可定向轉讓給中度實業(yè),項目的風險控制,1、中度實業(yè)出具承諾函：如果長江商學院三亞分院、三亞溫泉谷度假村及休閑養(yǎng)生中心項目所在地塊中879.62畝國有建設用地的實際招拍掛總價款以及該項目地塊的相關配套費用和契稅等稅費之和超過76,000萬元，中度實業(yè)必須以股東無息借款的方式承擔上述土地款（含相關稅費）的差額補足責任，并在行使股權回購權之前

40、，放棄其對于該無息借款的受償權。2、中度實業(yè)同時出具承諾函，承諾：在海南中度房地產(chǎn)自有或自籌資金和項目銷售回款金額不足以支付各項項目開發(fā)款時，中度實業(yè)必須以股東無息借款的方式承擔上述開發(fā)款差額補足責任，并在行使股權回購權之前，放棄其對于該無息借款的受償權。3、在信托文件中約定：信托到期前6個月，如海南中度房地產(chǎn)項目銷售回款進度與銷售計劃差額大于25%或者信托到期前3個月，海南中度房地產(chǎn)項目銷售回款進度與銷售計劃差額大于15%，且未提

41、出有效解決方案，可能影響到信托利益的實現(xiàn)，中融信托可以以大股東的身份，通過價格調整等方式加快海南中度房地產(chǎn)項目銷售回款進度。海南中度房地產(chǎn)及中度實業(yè)無條件同意配合中融信托的上述價格調整。4、本項目本身采用結構化的交易結構，次級投資人以其次級資金擔保優(yōu)先級信托利益的實現(xiàn)。5、本項目將派駐現(xiàn)場資金監(jiān)管人員，監(jiān)督項目資金在項目公司內(nèi)封閉運作，保證資金的使用和回籠是按照項目資金使用計劃執(zhí)行的。,,,54,私人股權投資（PE）信托產(chǎn)品,產(chǎn)品特

42、點與風險要點,項目投資風險◆聘請專業(yè)的投資管理機構進行項目的選擇和投資；構建科學的投資組合；與項 目公司簽訂投票權協(xié)議以保持在一些重大問題上的特別投票權。項目管理風險◆從資金實力、運作經(jīng)驗和水平等方面進行嚴格篩選外部顧問；結構化設計安 排；內(nèi)部嚴格管理制度。項目退出風險◆事前約定由投資顧問按照適當?shù)膬r格購買被投資公司股權、通過產(chǎn)權交易所等 掛牌出讓或拍賣、或按受益人在信托計劃中的權益比例將股權分配給信托計劃 受

43、益人等。,◆參與成長迅速、具有良好發(fā)展前景企業(yè)的股權投資 ；◆信托期限以5+2年為主；◆聘請專業(yè)投資顧問，引入優(yōu)先/次級結構化安排，投資顧問認購次級受益權；◆信托公司可以自有資金參與認購不超過信托規(guī)模的20%；◆銀行資金保管費0.2%/年 ◆信托報酬、投資顧問費、銀行理財產(chǎn)品的收益分配可以靈活約定。,1. 產(chǎn)品收益與成本結構,2. 產(chǎn)品主要風險及防范,◆投資期限較長，一般可達7至10年或更長，屬于中長期投資。,◆投資退出

44、渠道多樣化，有IPO、兼并收購（M&A）、標的公司管理層回購等等。,◆資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險公司等。,◆收益構成：直接投資收益、投資管理人收益。,PE投資的要領,57,傾向形式,2010年中誠圓基風電投資項目集合資金信托計劃,,華融不良資產(chǎn)證券化項目,華融資產(chǎn)管理公司(委托人),中信信托（受托人）,機構投資者,,132.5億元債權委托,,,華融資產(chǎn)管理公司（受益人

45、）,,,委托優(yōu)先受益權轉讓,,委托處置非貨幣性信貸資產(chǎn),,,10億元優(yōu)先受益權轉讓,享有劣后受益權,中誠信評級AAA級產(chǎn)生12.07億現(xiàn)金,,優(yōu)先受益權預期收益率為4.17%,注：上述圖表根據(jù)宣傳資料構畫。,該項目利用資產(chǎn)證券化和信托的基本原理，借鑒了基礎資產(chǎn)風險隔離機制、現(xiàn)金流包裝技術、以特定資產(chǎn)為支撐的投資合同、表外處理、優(yōu)先級/次級交易信用增級模式等資產(chǎn)證券化思路，通過華融公司向投資者轉讓信托項下的優(yōu)先級受益權方式，獲得

46、了加快資產(chǎn)變現(xiàn)進度，提前收回不良資產(chǎn)處置收入良好效果。,,第一步，華融公司選定廣東、山東和上海等20多個城市的資產(chǎn)處置項目作為交易主體，然后，委托大公和信資產(chǎn)評估資產(chǎn)包進行資產(chǎn)評估，并委托中誠國際信用評級依據(jù)資產(chǎn)未來處置預期產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行評級。最后，資產(chǎn)包涉及的信托受益權將被分為優(yōu)先級和次級，并確定優(yōu)先級受益權的規(guī)模。　　第二步，資產(chǎn)包被評級分類后，華融將此項資產(chǎn)包委托給中信信托，中信信托再將資產(chǎn)受益權交給華融。華融向中信信托授權

47、轉讓優(yōu)先級受益權給投資者。中信信托以優(yōu)先級資產(chǎn)為基礎，向投資者發(fā)售債券?！　〉谌?，華融回收投資者購買債券而支付的現(xiàn)金，并約定3年內(nèi)處置完畢資產(chǎn)包，向投資者兌付債券本息。在信托存續(xù)期間，處置這個資產(chǎn)包所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，將優(yōu)先償付給優(yōu)先級受益權投資者的本金和收益，次級則由華融持有。,華融-長江租賃公司股權收益權集合資金信托計劃,1、受托機構：華融國際信托有限責任公司2、產(chǎn)品類型：集合資金信托計劃3、信托規(guī)模：人民幣4億元，以實際募集

48、金額為準4、信托期限：2年 5、投資門檻：人民幣100萬元，并按10萬元的整數(shù)倍增加。6、預計投資收益：A類投資者人民幣300萬元（含）以上，預計投資收益率為8%/年；B類投資者100萬元—300萬元（不含），預計投資收益率為7.8%/年； 7、推介期：2010年7月26日—2010年8月10日，本信托計劃也可根據(jù)推介情況提前或延后成立。8、收益分配：信托收益自信托計劃成立之日起每年的6月20日和12月20日，并在信托計劃終止

49、時分配信托本金及收益。9、資金運用：用于向金海重工股份有限公司（以下簡稱“金海重工”）收購其持有的長江租賃有限公司（以下簡稱“長江租賃”）出資額8億元、占比28.57%的股權收益權。,,資金安全性三層擔保措施加強項目資金安全性：一是，金海重工以其持有長江租賃出資額8億元、占比28.57%的股權提供質押擔保，按出資額測算質押率為50%；按照2009年末長江租賃凈資產(chǎn)測算，金海重工持有的長江租賃28.57%股權對應的股權價值11.5億

50、元，質押率約為35%；二是，大新華物流控股（集團）有限公司為金海重工向華融信托履行股權收益權回購義務提供不可撤銷的連帶責任保證擔保；三是，海航集團有限公司出具《承諾函》，為金海重工股權收益權回購義務提供不可撤銷的連帶責任保證擔保。,華瑞煤業(yè)采礦權收益權轉讓暨回購集合資金信托計劃(一期),1、受托機構：華融國際信托有限責任公司2、產(chǎn)品類型：集合資金信托計劃3、信托規(guī)模：不高于37000萬元，以實際募集金額為準4、信托期限：2

51、4個月，寬限期半年（信托計劃成立滿18個月可提前終止）5、投資門檻：人民幣100萬元，并按10萬元的整數(shù)倍增加。6、預計投資收益：A類投資者人民幣100萬元（含）—300萬元，預計投資收益率為9%/年；B類投資者300萬元（含）以上，預計投資收益率為9.5%/年；C類定向向機構發(fā)行。7、收益分配：按季支付，到期還本。8、推介期：自2010年7月14日開始。9、資金運用：本信托資金用于收購華瑞煤業(yè)擁有的特定采礦權收益權，華

52、瑞煤業(yè)取得此筆資金將用于其收購的煤礦整合及生產(chǎn)經(jīng)營。10、還款來源：華瑞煤業(yè)在信托期間的煤炭銷售收入。,,11、風險控制及信用增強措施：（1）華瑞煤業(yè)以其擁有的煤礦采礦權（礦區(qū)面積17.876平方公里，采礦許可證號：C1400002009111220045325，開采方式為露天開采）設立抵押，該礦權估價值約12.8億元；（2）質押北京華瑞持有的華瑞煤業(yè)89.67%股權；（3）華瑞煤業(yè)法定代表人提供連帶責任保證擔保；（4）向華瑞

53、煤業(yè)派出董事，對華瑞煤業(yè)重大投資、大額工程招標、大額設備采購、大額銷售合同等事項擁有一票否決權：（5）設立資金歸集賬戶，信托計劃成立后的第19個月至第23個月的每個月華瑞煤業(yè)分別按信托本金的5%、10%、15%、20%、25%向歸集賬戶存入資金，第24個月信托計劃到期一次性轉入信托賬戶；（6）簽署資金監(jiān)管協(xié)議，對信托資金的使用進行監(jiān)管。,產(chǎn)品特點,行業(yè)優(yōu)質目前煤炭資源整合項目利潤率較高，未來現(xiàn)金流較為充裕，收益風險比較高，是良好的

54、投資行業(yè)。安全隱患低華瑞煤業(yè)收購整合的是露天焦煤礦，與目前事故頻發(fā)的井礦不同，事故發(fā)生率極低，露天礦主要采用露天剝離采掘的開采方式，避免了井礦瓦斯泄露爆炸的可能。對該煤礦控制力強除采礦權抵押外，同時追加了質押控股股東北京華瑞持有的華瑞煤業(yè)的股權，增強了抵押物處置的能力。此外，公司將派出董事對公司重大生產(chǎn)經(jīng)營活動（如大型設備采購、大額合同簽訂等）及投融資活動進行監(jiān)控，并對投資資金的支出進行專戶管理。核心資產(chǎn)價值高該礦區(qū)面積17

55、.876平方公里，煤礦總儲量約為8017萬噸，根據(jù)目前市場上焦煤的交易價格，焦煤每噸的銷售價格區(qū)間為600-700元，采礦權目前價值在20億元以上；公司指定評估公司保守按照每噸焦煤450元計算，采礦權的價值為12.8億元。抵押率42%左右。監(jiān)控資金回籠自信托計劃成立滿18個月起，華瑞煤業(yè)每個月應按合同約定向資金監(jiān)管賬戶歸集資金。,信托業(yè)務主要產(chǎn)品及風險控制,信托業(yè)務的盡職調查及風險防范,匯報提綱,,,信托公司簡介,信托行業(yè)發(fā)展狀況及

56、政策風險,信托的基本要素和風險類別,,,,,,,信托業(yè)務項目流程,1.項目信息收集,,2.部門初審立項,,3.項目盡職調查,4.公司項目預審,,5.項目正式審查,,6.項目組織實施,,信托業(yè)務人員信托經(jīng)理,,信托經(jīng)理信托業(yè)務負責人,,信托經(jīng)理信托業(yè)務部,,信托經(jīng)理信托負責人公司項目預審組,,合規(guī)審查信托經(jīng)理審查決策委員會,,信托經(jīng)理信托業(yè)務相關部門,,,,,,,,,,信托業(yè)務項目盡職調查的主要內(nèi)容和通行方法,◆合法合規(guī)調

57、查◆項目狀況調查◆企業(yè)狀況調查◆擔保狀況調查（含抵押、質押或保證等）◆內(nèi)控制度調查◆財務狀況調查（包括財務風險調查以及或有事項調查）◆信托方案設計◆信托項目風控,信托投融資項目財務盡職調查的基本要點,一、交易對手的基本財務狀況及關鍵財務指標1、經(jīng)營收入2、利潤3、凈資產(chǎn)4、資產(chǎn)負債率5、其他二、項目的現(xiàn)金流周轉特點三、交易對手自有資金的投入情況四、擔保方的財務狀況五、風險控制措施的財務盡職調查1、股權的

58、財務評價2、抵質押資產(chǎn)的財務評價,,財務“黑洞”分析,一、賬面現(xiàn)金盡職調查1、“受限使用”的賬面現(xiàn)金 銀行承兌匯票保證金等。2、人造美女在報表日調動資金來充實“貨幣資金”賬戶。二、財務“黑洞”特點1、危害極大。2、隱匿性較強，難以查清。三、財務“黑洞”分析1、對外擔保等形式的或有負債。 應對措施：項目公司原股東對信托融資進入前的或有負債提供連帶責任擔保。2、投資“黑洞” 應對措施：項目公司在申請融資

59、時須報送信托期限內(nèi)各項投資計劃，并承諾在突破原定投資額度時通過提前償還信托資金等方式來控制風險。,財務潛在風險以及案例分析財務“黑洞”分析,一、項目公司：重慶同創(chuàng)置業(yè)有限公司 總資產(chǎn)一度達到20億元，開發(fā)量超過百萬平方米，排名重慶第六的明星開發(fā)商。二、發(fā)展歷程：1、2003年至2006年：開發(fā)同創(chuàng)大廈、同創(chuàng)學林雅園、同創(chuàng)奧運和同創(chuàng)國際等項目。2、2007年：開發(fā)“同創(chuàng)高原”（項目銷售不暢）。3、2008年年底：企

60、業(yè)崩盤。,財務潛在風險以及案例分析財務“黑洞”分析,三、企業(yè)整體資金運作狀況：銀行融資收縮，項目銷售不暢，高利貸維持信用難以為繼。（一）2007年：2007年中期，同創(chuàng)置業(yè)在兩家信用社的貸款到期。同創(chuàng)置業(yè)以月息6%向某公司借款2000萬元，用于償還信用社貸款。2007年11月，興業(yè)銀行借款到期，該行不同意貸款展期。同創(chuàng)置業(yè)又以月息12%向某公司借款3000萬元，以償還興業(yè)銀行貸款。2007年3月，同創(chuàng)置業(yè)就同創(chuàng)高原項目向民生

61、銀行貸款，民生銀行于7月同意給予開發(fā)貸款5億元，期限3年半，以項目所有土地和在建工程為抵押。民生銀行一次性收取了6000萬元的財務顧問費，在第一批4億貸款中，同創(chuàng)置業(yè)實得資金為3.4億元。 在拿到民生銀行3.4億元貸款后，同創(chuàng)置業(yè)償還了其他銀行的部分債務，支付了購置土地欠款4000萬元。同創(chuàng)置業(yè)實際可使用資金只有6000萬元。2007年發(fā)生高利貸10筆金額合計為3.35億元。2007年，同創(chuàng)置業(yè)銀行融資處于收縮狀態(tài)。（

62、二）2008年：2008年1月，為了支付購置土地欠款，同創(chuàng)置業(yè)再次向兩個公司以月息6%貸款4300萬元。這筆資金是以資本金的形式進入項目公司。2008年2月，民生銀行要求同創(chuàng)置業(yè)將2000萬元做為銷售回款打到民生指定的帳戶，同創(chuàng)置業(yè)為此向高利貸借款2000萬元，以保證從民生銀行獲得資金（銷售不暢，以融資款來虛擬營造銷售回款假象）。2008年2月，同創(chuàng)置業(yè)向某投資公司貸款3000萬元，用于支付之前借的兩筆民間借貸。2008年6月，

63、重慶國投向同創(chuàng)置業(yè)提供2年期貸款3.5億元。 2008年年底同創(chuàng)置業(yè)資金狀況：同創(chuàng)置業(yè)高利貸余額多達1.88億元。從2007年第一筆高利貸算起，平均每天的貸款余額為2.46億元，假設按照6%的月息計算，每天需要支付的利息多達49.2萬元。 （三）從2008年12月底開始，同創(chuàng)置業(yè)開始拖欠民生銀行貸款利息，累計欠息金額372萬元。,財務潛在風險以及案例分析財務“黑洞”分析,四、企業(yè)資金循環(huán)示意圖五、企業(yè)兩

64、套資金循環(huán)分析（一）內(nèi)循環(huán) 自有資金和直接融資。（二）外循環(huán) 銷售回款及間接融資。（三）企業(yè)資金良性循環(huán)的要害1、良好的銷售。2、外循環(huán)和內(nèi)循環(huán)良性互動。,六、同創(chuàng)置業(yè)崩盤原因（一）項目銷售不暢是主因。（二）資金內(nèi)循環(huán)主要依靠高成本的民間融資是次因。七、風險提示危險信號： 銀行融資收縮。八、“財務黑洞”表現(xiàn)（一）2008年1月，為了支付剩余地價款，同創(chuàng)置業(yè)再次向兩個公司以月息6%貸款4300萬元

65、。這筆資金是以資本金的形式進入項目公司。（二） 2008年2月，民生銀行要求同創(chuàng)置業(yè)將2000萬元做為銷售回款打到民生指定的帳戶，同創(chuàng)置業(yè)為此向高利貸借款2000萬元，以保證從民生銀行獲得資金。,,政策風險。指因財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、地區(qū)發(fā)展政策等發(fā)生變化而給信托業(yè)務帶來的風險。財政政策、貨幣政策對資本市場、貨幣市場影響顯著，產(chǎn)業(yè)政策則對實業(yè)投資領域有明顯作用。在我國，市場化程度還并不充分，政策因素很多時候對某一行業(yè)或市場的發(fā)

66、展具有決定性的影響。這種政策因素可能直接作用于信托投資公司，也可以通過信托業(yè)務涉及的其他當事人間接作用于信托投資公司。(2)法律風險。對信托業(yè)務來說，其法律風險主要是指信托法律及其配套制度的不完善或修訂而對信托業(yè)務的合法性、信托財產(chǎn)的安全性等產(chǎn)生的不確定性。我國現(xiàn)行的法律體系同以衡平法為基礎的信托法之間存在一定的沖突，且信托登記制度、信托稅收制度、信息披露制度等大量信托配套法規(guī)尚不健全，在這種情況下，信托業(yè)務的法律風險就更為明顯。