香雪制私募債券推介材料

1、,,2012年廣州市香雪制藥股份有限公司公司債券推介材料,目 錄,本期債券基本情況,1.1 本期債券基本要素,1.2 募集資金用途,1.1 本期債券基本要素,,1.2 募集資金用途,本期債券募集資金總額不超過5.40億元，根據(jù)公司的財務狀況和資金需求情況，按照募集資金預計到位時間，初步計劃募集資金全部用于補充營運資金等用途。,對于發(fā)行人負債結構的影響 本期債券發(fā)行完成且根據(jù)上述募集資金運用計劃予以執(zhí)行后，發(fā)行人合并報表的

2、資產負債率水平將由2012 年3 月31 日的29.47%增加至44.68%。發(fā)行人短期償債能力的影響 本期債券發(fā)行完成且根據(jù)上述募集資金運用計劃予以執(zhí)行后，公司合并報表的流動比率及速動比率將分別由2012 年3 月31 日的2.69、2.42 降至1.68、1.57。,發(fā)行人基本情況,2.1 發(fā)行人概況,2.2 發(fā)行人主營業(yè)務,2.3 發(fā)行人所在行業(yè)情況,2.4 發(fā)行人經營優(yōu)勢,,,,2.1 發(fā)

3、行人概況,,,1997年12月，公司由廣州市蘿崗制藥廠整體改制設立為股份有限公司，注冊資本為4，500萬元。,2010年12月，公司公開發(fā)行人民幣普通股3100 萬股，并在深圳證券交易所上市交易，注冊資本變更為人民幣12,300 萬元。,截至2012年3月末，公司總股本為24,600萬股,其中昆侖投資持有34.79%的股權，是公司控股股東。,成立,發(fā)展,變革,擴張,,,,昆侖投資、創(chuàng)視界媒體,截至2012年5月28日，公司總股本為29，

4、520.00萬股。,2.2 發(fā)行人主營業(yè)務,公司主營業(yè)務構成 公司業(yè)務主要分成醫(yī)藥制造、醫(yī)療器械和飲料三個板塊，目前產品主要為抗病毒口服液、板藍根顆粒、醫(yī)用膠和上清飲涼茶等。2011 年公司共實現(xiàn)營業(yè)收入6.16 億元，三個板塊收入占比分別為87.82%、4.89%和6.19%。,發(fā)行人下屬全資及主要參股子公司情況,2.3 發(fā)行人所在行業(yè)情況,行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 “十一五”期間，中國醫(yī)藥工業(yè)保持高位運行，總產值年復合增

5、長率達到了20.86%，遠高于同期的GDP增速。2011 年1～11 月，中國醫(yī)藥工業(yè)全年累計完成總產值13,368.06 億元，同比增長29.02%，增幅較上年同期上漲2.31 個百分點。行業(yè)前景 未來醫(yī)藥工業(yè)乃至整個醫(yī)藥行業(yè)將由以下幾因素推動而持續(xù)增長：人口結構老齡化、農村城鎮(zhèn)化、居民保健意識不斷增強將推動藥品需求持續(xù)增長；而隨著醫(yī)改政策逐步落實，行業(yè)配套政策的逐漸完善，將推動醫(yī)藥市場大幅擴容，因此也將促成行

6、業(yè)的快速發(fā)展。,醫(yī)藥工業(yè),1、近幾年中成藥制造行業(yè)發(fā)展較快，行業(yè)產品利潤率普遍較高 “十一五”期間中成藥制造業(yè)年產值增速超過了20%，2010 年總產值達到了2,587.05 億元，同比增長22.51%，行業(yè)毛利率達到了35%。2、國家政策重點扶持中藥行業(yè)，“十二五”期間政策效應將逐步凸顯，產業(yè)整體水平將會有明顯提升 在此期間，全國各地在政策的推動下紛紛加大了中藥項目的投資，考慮到中藥項目通常有1～2 年的建設期，回報

7、周期較長，預計在未來3-5 年內陸續(xù)顯示出效果，屆時中國中藥產業(yè)整體水平有望獲得較大的提升。3、近年來中藥材價格呈現(xiàn)普漲格局，原輔料價格波動加劇，制藥企業(yè)經營風險增加，行業(yè)整合加速 在原輔料價格輪番上漲的過程中，部分中小企業(yè)可能出現(xiàn)減產甚至面臨淘汰，行業(yè)整合將進入加速期。長期來看，擁有自建原料基地將是藥企對抗上游價格沖擊的有效手段。,中成藥制造,2004～2011.1～11 月份中國醫(yī)藥工業(yè)產值及增速情況,,,,,香雪制藥,2

8、,3,4,1,有效、廣泛、通暢的營銷渠道優(yōu)勢,完善的質量保證體系,較強的科研創(chuàng)新能力助推公司高速發(fā)展,享有較高知名度與美譽度的中成藥品牌優(yōu)勢,建立科學的營銷網(wǎng)絡、實施符合市場的策略才能將品牌轉化為效益。通過長期培育，目前公司建立了一支經驗豐富、市場開拓能力突出的一流銷售隊伍。公司營銷管理團隊成員均為經過專業(yè)訓練的實踐經驗豐富的銷售管理人員，經過長期的探索，公司在組織設置、客戶管理、渠道管理、銷售人員管理等方面已形成一套有效的營銷管理模

9、式。,公司一直把產品質量作為企業(yè)生存、發(fā)展的基石，對已經投產的各種產品建立和健全了強有力的質量標準保證體系。相關藥品、產品生產線嚴格按照 GMP要求進行設計，并選用國內外較先進的生產工藝設備和良好的科研檢測裝置，產品質量穩(wěn)定。公司產品歷次市場抽檢合格率均為100%，無重大質量事故發(fā)生，在市場上享有良好聲譽。,公司高度重視對產品研發(fā)的投入和自身研發(fā)綜合實力的提高。公司是廣東省科技廳、廣東省財政廳、廣東省國家稅務局、廣東省地方稅務局認定的高

10、新技術企業(yè)，擁有一支高層次的科研隊伍。公司是我國抗病毒口服液國家標準編制的重要參與單位，首創(chuàng)抗病毒口服液指紋圖譜，在抗病毒口服液用于“紅眼病”、“手足口病”等新適用癥方面的研究工作已取得了重大的突破。,香雪制藥在廣東省、華南甚至全國市場都具有較大影響力，民眾的美譽度、忠誠度都非常高。公司主導產品抗病毒口服液連續(xù)在2009 年和2010年“全國健康行業(yè)最具影響力品牌評選”中被評為“最具影響力感冒發(fā)熱類藥”。,2.4 發(fā)行人經營優(yōu)勢,發(fā)行

11、人財務分析,3.1 資產和負債水平分析,3.2 營運能力分析,3.3 盈利能力分析,3.4 償債能力分析,3.5 現(xiàn)金流分析,3.1 資產和負債水平分析,報告期內，報告期內，公司資產規(guī)?？焖僭鲩L。 2012年以前，公司資產負債率逐年下降。隨著股利分配的實施，2012年一季度資產負債略有回升。長期償債能力較好。,負債構成方面報告期內，公司負債呈增長趨勢，與公司銷售規(guī)模、投資的快速增加相匹配。流動負債比例較高，存在調整負債結構

12、的內在需求。2011年末使用了部分超募資金永久補充流動資金及償還銀行借款，使其末短期借款較年初減少40.43%。,資產構成方面報告期內，貨幣資金保持了較大規(guī)模的增長2011末，多項資產并購使公司固定資產大幅增長；當期募集資金項目的投入使公司在建工程大幅增加；并購帶來的新增土地使用權和非專利技術使無形資產增幅達58.19% 。,發(fā)行人2009-2012年營運能力指標,3.2 營運能力分析,單位：萬元,公司業(yè)務主要分成醫(yī)藥制造、醫(yī)療器

13、械和飲料三個板塊。2011 年公司共實現(xiàn)營業(yè)收入6.16 億元，三個板塊收入占比分別為87.82%、4.89%和6.19%。從銷售區(qū)域來看，公司業(yè)務主要集中在廣東省內，2011 年公司廣東省內外收入占比分別為80.65%和18.87%。公司近年來兩大主導產品（抗病毒口服液和板藍根顆粒）市場銷售情況良好，拉動公司產量提升。但是由于自有生產能力較難滿足市場需求，公司一方面通過在現(xiàn)有生產線的基礎上增加班次來進行內部挖潛，一方面公司將抗病毒口

14、服液和板藍根顆粒的部分生產任務委托于外部企業(yè)加工。,3.3 盈利能力分析,發(fā)行人2009-2011年的營業(yè)利潤率分別為51%、38%和47%，成本費用利潤率分別為62%、58%和56%，保持在較高的水平，表明發(fā)行人為取得利潤而付出的代價小、成本費用控制好?？傮w而言，發(fā)行人在保持業(yè)務高速增長的同時，有效的控制了成本增長，為公司未來健康發(fā)展打下了良好的基礎。隨著主營業(yè)務的穩(wěn)定增長，發(fā)行人的整體經營已經進入穩(wěn)定可持續(xù)增長通道。發(fā)行人的盈利能

15、力強，對發(fā)行人股權投資者、債券投資者的保證程度高。,發(fā)行人主要盈利能力指標,單位：萬元,3.4 償債能力分析,發(fā)行人整體債務水平不高、財務結構穩(wěn)健，各項長短期償債能力指標均保持在優(yōu)良狀態(tài)，對本期債券的到期按時償付具有很強的保證能力。 短期償債能力發(fā)行人2009-2011年的流動比率分別為0.75、3.31和3.56，自上市融資后一直保持在較高水平，表明發(fā)行人短期償債能力強。從現(xiàn)金流角度來看，由于公司在經營過程中對

16、現(xiàn)金收付的控制力度較好，并且主要客戶的信用度較高，貨款的回收情況良好，公司業(yè)務的獲現(xiàn)能力較強，經營性現(xiàn)金流始終表現(xiàn)為凈流入。 長期償債能力從償債指標看，發(fā)行人2009-2011年公司EBITDA 利息倍數(shù)分別為7.62 倍、7.76 倍和7.73 倍，總債務/EBITDA 指標分別為2.28、2.55 和2.38，可以看出公司盈利對債務本息的覆蓋能力基本保持穩(wěn)定。,3.5 現(xiàn)金流分析,發(fā)行人現(xiàn)金流量分析,單位：萬元,

17、經營活動產生的現(xiàn)金流量2009-2011年，受益于抗病毒口服液、板藍根顆粒等中成藥主導產品良好的銷售情況，公司近年來的盈利能力逐步提高。三年的經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為5,331.74萬元、 3,752.58萬元和6,237.85萬元，發(fā)行人經營活動獲取現(xiàn)金能力較強。投資活動產生的現(xiàn)金流量近三年發(fā)行人投資活動現(xiàn)金流凈額均為負數(shù)，因發(fā)行人自2010完成首發(fā)上市后，2011年募集資金項目按計劃推進，同時為完善產業(yè)鏈、豐富產品種類

18、，完成了多起并購項目?；I資活動產生的現(xiàn)金流量2010年公司通過首次公開發(fā)行A股募集資金凈額100327.93萬元，使籌資活動產生的現(xiàn)金流量大幅增加。2011年公司使用部分超募資金永久補充流動資金，母公司減少了從銀行貸款融資的額度，同時償還了部分短期銀行借款，故導致公司2011年籌資活動先進凈流量為負。,債券評級與償債保障,4.1 本期債券信用評級,4.2 償債保障措施,4.1 本期債券信用評級,一、信用等級 經中誠信綜

19、合評定，本期債券的信用級別為AA，該級別反映了本期債券質量很高，信用風險很低。 。中誠信證評評定香雪制藥主體信用級別為AA，評級展望為穩(wěn)定。該級別反映了香雪制藥償還債務的能力很強，受不利經濟環(huán)境的影響較小，違約風險很低。二、信用評級報告內容摘要（一）評級觀點1、行業(yè)發(fā)展趨勢良好。2、品牌優(yōu)勢突出。3、較強的盈利能力和較穩(wěn)定的獲現(xiàn)能力。（二）主要風險/挑戰(zhàn)1、中藥行業(yè)集中度偏低，競爭激烈，影響行業(yè)整體盈利水平；業(yè)內研

20、發(fā)投入水平不高，同類別、低質量的產品充斥市場，不利于中藥行業(yè)的長遠發(fā)展。2、與國內大型中成藥制藥企業(yè)相比，公司在經營規(guī)模、資本實力等方面仍存在一定差距，亟需提高優(yōu)勢產品的產能、豐富產品線結構，提高公司的抗風險能力。3、成本上漲壓力，費用增長較快。,中誠信證券評估有限公司為本期債券出具的信用評級報告摘要,4.2 償債保障措施,1、發(fā)行人較強的經營實力、良好的盈利能力是本期債券本息按時償付的堅實基礎2009-2011 年經營活動現(xiàn)金流

21、入平均為49,440.67 萬元，2012 年1-3 月經營活動現(xiàn)金流入為17,523.46 萬元。因此，從公司最近三年及一期經營活動情況來看，公司有足夠的經營現(xiàn)金流入來保證償付本期公司債券的利息。從公司未來發(fā)展趨勢看，隨著公司經營業(yè)務的擴張，經營現(xiàn)金流入將逐年增長，公司經營活動獲得現(xiàn)金能力的逐步提升為本期公司債券本金償付奠定了基礎。2、如有償債資金缺口，公司將合理調整融資結構，通過外部融資籌集資金償還若未來年度公司經營活動收入低

22、于預期，公司將通過向銀行借款或從資本市場融資等外部融資方式籌集資金償還到期債務。3、如有必要，公司可以出讓部分流動資產籌集償債資金，為到期債務的償還提供更多保障截至2012年3月31日，母公司擁有流動資產77,025.86萬元。若本期債券到期時公司資金不足，公司可以通過變現(xiàn)部分存貨或向銀行賣斷應收賬款等方式，出讓部分流動資產籌集資金償還本期債務。4、為了維護債券持有人的利益，公司努力制定了一套確保債券安全兌付的保障措施制定債券