賣(mài)空限制下可轉(zhuǎn)債調(diào)整定價(jià)研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券是一種介于股票和債券之間的混合金融產(chǎn)品，它兼具股票期權(quán)和債券的雙重特性。這種混合特性的債券適應(yīng)了投資者和融資者的要求，給投融資雙方都帶來(lái)了單純股票和單純債券無(wú)法實(shí)現(xiàn)的好處。如今，無(wú)論是在廣度上還是深度上，全球范圍內(nèi)的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)都已發(fā)生了質(zhì)的變化，并且日趨成熟和繁榮。中國(guó)的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在經(jīng)歷了十余年的沉寂之后，近兩年也正在進(jìn)入一個(gè)高速發(fā)展期?？赊D(zhuǎn)債作為一種中間性的投融資工具，其市場(chǎng)體系的繁榮和發(fā)展有利于解決我國(guó)資本市場(chǎng)存在的股權(quán)融

2、資比例過(guò)高、投資品種匾乏和金融創(chuàng)新困難等問(wèn)題，也有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的成熟、完善和金融風(fēng)險(xiǎn)的化解。然而作為一種比較復(fù)雜的金融衍生工具，對(duì)其價(jià)值的準(zhǔn)確度量是合理利用這種金融工具的關(guān)鍵。合理的定價(jià)將為投資者和籌資者對(duì)自己投資產(chǎn)品和融資成本提供更深刻的認(rèn)識(shí)。 因此，本文首先回顧了可轉(zhuǎn)換債券在全球的發(fā)展，并對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行研究。隨后在分析了我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)、價(jià)值構(gòu)成和詳細(xì)的條款后，在賣(mài)空限制下對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值進(jìn)行具體分析和定

3、量研究，并且結(jié)合中國(guó)的特殊國(guó)情(我國(guó)的資本市場(chǎng)的缺陷，巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，羊群行為等)，引入了調(diào)整因子對(duì)模型進(jìn)行改進(jìn)，從而較為精確的度量可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值。 本文選取了3只上市可轉(zhuǎn)債進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)相對(duì)于傳統(tǒng)模型的理論價(jià)值而言，中國(guó)可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)價(jià)格被明顯低估。本文進(jìn)一步利用調(diào)整因子對(duì)其進(jìn)行調(diào)整，在實(shí)證基礎(chǔ)上得出了資本市場(chǎng)缺陷以及假設(shè)不能滿(mǎn)足時(shí)對(duì)價(jià)格的定量影響。一方面可以為更深刻理解我國(guó)的資本市場(chǎng)缺陷提供定量分析，另一方面也為我國(guó)的可