基于利率期限結構和信用風險模型的公司債券定價研究.pdf

1、資本作為經(jīng)濟活動和經(jīng)濟發(fā)展中的關鍵因素，其配置效率從根本上決定著一個國家經(jīng)濟的發(fā)展過程和前景。因此，一國資本市場的發(fā)達程度明確地標志著它的經(jīng)濟發(fā)展水平。公司債券作為資本市場的重要組成部分，其發(fā)展水平直接影響著資本市場的發(fā)展。如何對公司債券進行合理有效的定價一直是各界研究的重要課題，也是當前學術界研究的熱點問題。因為公司債券的定價涉及到對利率風險、信用風險以及流動性風險等的度量，而市場上又缺乏其中所需的相應的數(shù)據(jù)，因此又是一個非常棘手的問

2、題。 本文首先對債券定價的基本理論進行了討論，并具體對公司債券價格的主要影響因素進行了相關研究，重點對公司債券的信用風險以及利率風險的定價模型進行了研究。在此基礎上，探討了將隨機利率與信用風險相結合的信用風險定價模型——結構模型和簡約模型。并在簡約模型的框架下構建了一個改進型的基于信用利差期限結構的公司債券定價模型。 然后，本文在利率期限結構模型的基礎上引入信用風險，采用基于信用利差期限結構的定價模型對短期融資券的定價進

3、行了實證研究，并運用廣義矩陣法(GMM)對隨機利率過程下的參數(shù)作了估計。研究結果表明，基于信用利差期限結構的公司債券定價模型能夠比較好的反映公司債券的實際價格，信用風險能夠用市場上觀測到的信用價差來體現(xiàn)。這對構建符合中國金融市場實際情況的信用利差期限結構提供了幫助，同時也對資產(chǎn)支持證券等信用衍生產(chǎn)品的定價提供了借鑒。 最后，在實證研究結果的基礎上，本文分析了現(xiàn)有公司債券定價模型的不足之處，提出了模型在以后的發(fā)展中需要進一步完善的