中國上游產業(yè)和下游產業(yè)上市公司的經營績效及利潤分配的差異研究.pdf

1、在經濟轉型期，我國的市場組織結構形成兩極并存的格局：一極是具有特殊壟斷性的上游產業(yè)，另一極是市場經濟運作中自發(fā)形成的、競爭性的下游產業(yè)。由于壟斷能帶來超額利潤，而競爭往往使企業(yè)僅能獲得社會平均利潤。根據大多學者的觀點，公司盈利能力越強，可供分配的利潤越多，公司發(fā)放股利的可能性也就越大，發(fā)放給股東的股利也會越多，根據此觀點，我國上游產業(yè)應該是最具投資價值的產業(yè)，但是，根據馬克思政治經濟學和西方經濟學中“等量資本獲得等量報酬”的原理，兩個產

2、業(yè)的投資價值應該是相同的。那么我國經濟轉軌時期，兩類產業(yè)的投資價值究竟如何呢？
　　為了給企業(yè)的改革政策和投資者的投資決策提供一個明確的方向，論文選取了1996－2007年兩類產業(yè)的上市公司的財務數據，采用凈資產收益率、每股收益、每股凈資產、利潤增長率、股本增長率、留存收益、股利支付比七個財務比率指標進行了實證研究，得出了如下結論：兩類產業(yè)的上市公司的經營績效之間存在差異，但是兩類產業(yè)的利潤分配不存在差異。同時，兩類產業(yè)的經營績效

3、對股利支付比的相關性和影響機制存在差異，上游產業(yè)上市公司的經營績效對股利支付比的相關性，要小于下游產業(yè)上市公司經營績效對股利支付比的相關性；兩類產業(yè)利潤分配的影響機制也不相同，下游產業(yè)的股利支付比具有剛性，從而，在實證角度上，解釋了兩類產業(yè)為什么經營績效存在差異而利潤分配不存在差異。上游產業(yè)股利支付比的波動幅度，要大于下游產業(yè)股利支付比的波動幅度：上游產業(yè)的盈利能力和成長性分別以1.76和0.73的比例對股利支付比進行調整；下游產業(yè)的盈

4、利能力和成長性分別以0.74和0.63的比例對股利支付比進行調整。上游產業(yè)的投機空間很大，從實證的角度解釋了為什么投資者偏好投資上游產業(yè)。
　　整體上來講，在我國證券市場上出現以上格局的深層次原因在于：目前，我國的經濟體制改革還不徹底，市場制度不健全，存在一些利潤集團獨享了經濟體制改革的成果，而犧牲中小投資者利益的現象。我國經濟體制改革需要進一步的深化，證券市場需要進一步的完善，從而，才能讓資本市場真正發(fā)揮服務經濟建設的功能，廣大