上市公司財務風險度量研究——以房地產上市公司為例.pdf

1、隨著我國資本市場的迅速發(fā)展，上市公司的經營管理逐漸由以資產經營為主轉變?yōu)橐再Y本經營為主，進入了以財務為導向的公司管理階段。公司財務狀況的好壞直接影響公司的生存與發(fā)展，因此財務管理對公司十分重要。而財務管理中最重要的就是財務風險管理。財務風險度量是上市公司財務風險管理的核心內容，對財務風險問題的管理決策必須建立在對財務風險科學度量的基礎之上。財務風險管理就是識別、度量并控制財務風險的過程。公司通過對潛在的財務風險的識別和度量進而規(guī)劃選擇適

2、當的方法加以控制，期望以最低的財務風險管理成本達到保證公司安全經營的目的。只有正確地對財務風險進行度量和分析，才能為財務風險管理的實施提供科學依據。作為現代公司管理的重要部分，上市公司經營管理者必須重視和研究財務風險度量，以增強公司的財務實力，提高公司的競爭能力。 國外學者對財務風險的度量與控制方面的研究，主要研究財務危機發(fā)生后如何應付和如何擺脫危機的策略問題，而對財務危機的成因，對財務風險的預防等方面雖進行過一些研究，但尚未形

3、成系統的理論，對財務風險度量研究方面的文獻也很少。 我國關于財務風險度量理論的研究還處于起步階段，有關風險預測和度量的論著大多集中在對金融市場的系統風險的研究，對于公司在經營過程中可能遇到的風險，較少從量的方面進行評估，即是有評估，更多的也是粗略地分析某個具體項目的風險程度。將公司作為一個整體，從不同角度量化研究公司財務風險的文獻并不多。 為了科學地度量我國上市公司的財務風險，本文以財務風險度量理論為基礎，在分析、比較各

4、種財務風險度量方法的基礎上，針對我國上市公司財務風險的特點，提出我國上市公司的財務風險度量方法。即運用財務杠桿作為財務風險度量工具，通過因子模型法對上市公司綜合效益進行評價，以評價結果最好的組中的公司財務杠桿系數的值域范圍作為該行業(yè)杠桿系數的合理值域范圍，從而實現對我國上市公司財務風險的度量。針對理論研究和實證分析結果，提出針對我國公司財務風險管理的對策。 在實證研究中，本文選取了房地產行業(yè)上市公司的數據。首先選擇因子模型分析法

5、來評價上市公司的綜合效益，然后將樣本公司按評價結果的不同進行分組，以評價結果最好的組中公司的杠桿值范圍作為合理值域。研究結果表明，杠桿分析方法可有效識別公司的財務風險，杠桿值在合理值域內的公司經營業(yè)績較穩(wěn)定，發(fā)展前景良好，杠桿值在合理值域以外的公司則經營業(yè)績波動較大，面臨某種危機。 本文具體的研究思路是以財務風險度量理論為基礎，通過比較各種財務風險度量方法，充分借鑒國內外的有益研究成果，從我國上市公司的實際情況出發(fā)來研究財務風險

6、的度量問題。在總結各種財務風險度量方法的基礎上，針對我國上市公司財務風險的特點，指出我國上市公司財務風險的度量方法。 本文各章的主要內容如下： 第一章緒論。本章從財務風險對公司生存和發(fā)展的重要性入手，指出了本文的研究意義。本文的研究思路是以財務風險度量理論為基礎，通過比較各種財務風險度量方法，充分借鑒國內外的有益研究成果，從我國上市公司的實際情況出發(fā)來研究財務風險的度量問題。本文在研究方法上采取規(guī)范研究與實證研究相結合，

7、以實證研究為主；定性分析與定量分析相結合，以定量分析為主。 第二章文獻綜述。對國內外一些關于財務風險度量理論及財務風險度量工具的研究現狀進行了論述和評價。通過對國內外財務風險理論研究發(fā)現，國外對財務危機的成因、財務風險的度量和預防等方面雖進行過一些研究，但尚未形成系統的理論。國內有關風險預測和度量的論著大多集中在對金融市場的系統風險的研究，對于公司在經營過程中可能遇到的風險，較少從量的方面進行評估，即使有評估，更多的也是粗略地分

8、析某個具體項目的風險程度，將公司作為一個整體來研究公司財務風險度量的文獻不多。所以，對財務風險度量與控制問題等的研究具有一定的理論和現實意義。 第三章財務風險度量的理論分析與方法研究。這一章首先對財務風險的概念及其度量指標進行了界定，然后對各種財務風險度量方法的優(yōu)缺點及其適用范圍進行了比較。并指出了杠桿分析法的優(yōu)越性。杠桿分析法直觀，計算相對簡單，同時，它在財務分析中應用的長處在于能夠從整體的角度來分析公司財務風險，并能對財務報

9、表上的變化做出靈敏的反應，尤其對于同行業(yè)公司，采用杠桿分析法能夠很好的在行業(yè)之間進行比較分析，并指出在本文以后的實證研究中，將選擇杠桿分析法作為研究工具對上市公司財務風險進行度量。 第四章基于杠桿分析法的實證研究。這一章在前面幾章的理論基礎上做了進一步的實證研究。本章對實證研究所采用的因子分析法和杠桿分析法的優(yōu)缺點及其進行了分析和概括。本文選取61家房地產行業(yè)為作為研究對象，首先選擇因子模型分析法來評價上市公司的綜合效益，然后利

10、用杠桿分析法，經統計得出該行業(yè)財務杠桿系數的值域范圍，為該行業(yè)公司控制財務風險提供了科學的依據。 第五章結論及建議。通過實證研究本文發(fā)現在評價房地產上市公司綜合效益時，主營業(yè)務收入增長率和總資產增長率不是評價我國房地產上市公司綜合效益的主要財務指標，它們所反映的公司未來資產擴張與規(guī)模壯大的能力可以通過凈資產收益率、每股收益、總資產凈利率來反映。通過實證研究本文認為在因子模型法和杠桿分析法的結合是度量我國房地產行業(yè)上市公司財務風險

11、的有效方法的結論。財務風險是公司財務活動中客觀存在的因素，在完成了對公司財務風險的度量之后，本文提出了轉移公司財務風險、規(guī)避公司財務風險、保留公司財務風險、內部防范公司財務風險的財務風險管理策略，以期對公司管理者在對公司財務風險進行度量和控制時提供一些幫助。 本文的主要貢獻如下： 第一，本文在對我國企業(yè)的財務風險進行度量時，采用因子模型法和杠桿分析法相結合的方法。目前在進行公司財務風險度量時所選取的行業(yè)樣本中，包括了一些

12、經營績效較差的公司，因此采用這種方法計算得出的值域范圍過大，同行業(yè)在財務風險管理過程中參考這個過大的值域，得不到很好的財務風險控制效果。而采用因子模型法和杠桿分析法相結合的方法可以縮小杠桿值域的范圍，在風險管理過程中有更高的參考價值。 第二，通過實證研究發(fā)現綜合效益優(yōu)秀的房地產上市公司的財務杠桿系數大多在數值1附近，這說明綜合效益優(yōu)秀的房地產上市公司都采用了比較穩(wěn)健的財務政策。隨著的綜合效益的遞減，財務杠桿系數與其波動的幅度在不

13、斷的加大，尤其是綜合效益在最后幾名的房地產上市公司，財務杠桿的波動幅度異常增大，這說明這些公司在大量舉債經營，也由此加大了公司財務風險。由此可見財務杠桿系數可以比較直觀地顯示房地產上市公司的財務風險及其在該行業(yè)的相對位置。 本文的局限性： 第一，本文在于在變量選取、上市公司數據的取得等方面受到數量方面的限制，以及因子分析法和杠桿分析法本身在應用方面的一些局限性。 第二，本研究僅以對外公布的財務資料為研究對象，對于