我國上市公司管理層信息披露行為研究.pdf

1、資本市場已經成為各國經濟發(fā)展的一個重要平臺。上市公司是資本市場的基石,信息披露是連接上市公司和證券市場的橋梁和紐帶,是投資者投資決策的重要依據(jù)。無疑,及時、準確的信息披露能夠使股東充分了解企業(yè)的運營情況,從而做出正確的投資決策。但是在某些情況下,信息披露成為一些人進行自利的工具。管理層作為企業(yè)直接運營者,相較于企業(yè)其他利益相關者,擁有信息優(yōu)勢。同時管理層擁有信息披露的決策權,因此管理層通過策略性信息披露行為使自己的利益達到最大化。這種行

2、為破壞了資本市場正常的運行秩序。股權激勵計劃作為一種消除代理問題的方式被廣泛采用。
　　根據(jù)我國上市公司股權激勵機制,股權激勵計劃中的行權價格取決于草案公告日前的股價。這為作為股權激勵計劃授權對象的管理層通過策略性信息披露行為影響股價波動進行自利提供了良好的機會。縱觀學術界對信息披露行為研究,很多學者對如公司回購股票,SEO等事件下管理層的信息披露行為進行研究,發(fā)現(xiàn)管理層通過策略性信息披露行為進行自利。而對于股權激勵研究大多還集中

3、在對股權激勵激勵效應的研究。很少有學者將信息披露行為和股權激勵結合起來研究。本文通過研究在股權激勵計劃授權階段的管理層信息披露行為,希望對管理層的策略性信息披露行為進行深入探討,并為監(jiān)管機構后續(xù)的立法立規(guī)提供一定的借鑒。本文主要根據(jù)以下思路,使用案例研究和實證研究探討我國上市公司管理層股權激勵計劃授權階段管理層的信息披露行為:首先是明確研究背景及意義,并回顧相關文獻及理論基礎;接著在闡述制度背景和信息披露行為影響因素的基礎上進行案例研究

4、,為后續(xù)的實證分析奠定基礎;然后通過對草案公告日前后市場反應及信息披露公告分布的探討,進行實證研究;最后得到的結論主要包括以下幾點:1)從整體樣本出發(fā),實施股權激勵的企業(yè)在草案公告日前不存在顯著負異常收益和顯著異常信息增量;2)在股權激勵計劃授權階段的管理層信息披露行為因控制權特征的不同存在顯著差異。非家族企業(yè)在草案公告日前比家族企業(yè)具有更加顯著的負異常收益,并在草案公告日前存在更加顯著的異常信息增量;3)在股權激勵計劃授權階段的管理層

5、信息披露行為因管理層獲授權比例不同而存在顯著差異。獲授權比例高的企業(yè)在草案公告日前比獲授權比例低的企業(yè)存在更顯著的負異常收益。草案公告日前的異常信息增量與獲授權比例呈顯著的正相關關系;4)在股權激勵計劃授權階段的信息披露行為不因董事長和總經理職位是否由同一個人擔任存在顯著差異。本文的創(chuàng)新之處在于:1)內容上創(chuàng)新。
　　本文將信息披露行為與股權激勵計劃結合在一起,研究在股權激勵計劃授權階段管理層信息披露行為,并探討在不同的控制權特征