家族控制上市公司雙重委托代理與企業(yè)價值.pdf

1、家族控制上市企業(yè)在公司治理方面向來具有重大的研究意義,其衍生的雙重委托代理沖突對于公司價值的影響也一直備受關注。本文主要研究了以下問題:一是在前人公司治理結構研究成果的基礎上,深入探討家族控制上市公司所面臨的雙重代理沖突、形成路徑、表現形式,并通過實證分析提供關于中國家族上市公司治理特征的經驗證據;二是從公司治理理論出發(fā),研究家族作為終極控制人時,雙重代理沖突對上市公司價值的影響,并建立相應的價值模型。
　　首先,本文從經濟學角度

2、分析股東與經理人以及大股東與小股東的代理關系,考察家族控制上市公司雙重代理沖突對企業(yè)價值的綜合影響。從代理成本角度來推演家族控制上市公司治理結構變遷的路徑以及公司價值的相應變化,賦予代理成本理論新的研究視角與研究領域。
　　其中,通過分析家族企業(yè)不同發(fā)展階段的企業(yè)價值來衡量家族股東與經理人第Ⅰ重代理沖突;通過分析家族控制采用金字塔控股結構的動機與條件來論證控制權與所有權分離帶來的家族控制性股東與外部中小股東的第Ⅱ重代理沖突。

3、>　　最后,本文選擇中國2012年滬深市場中438家家族控股上市公司為樣本進行實證檢驗。研究了終極所有權、控制權與所有權分離度、高管薪酬比例、總經理持股比例等變量之間的相互關系及其與以托賓 Q值為指標的企業(yè)價值之間的關系;控制類變量包括公司規(guī)模、控制權延續(xù)時間。
　　結果表明:(1)家族控制上市公司采用金字塔持股結構可以有效實現控制權和現金流權的偏離,其偏離度越大,越有利于控制性股東實施隧道行為侵占外部中小股東利益。(2)家族上市