不同市態(tài)下股票收益對貨幣需求的影響研究.pdf

1、股票市場是金融市場的重要組成部分，是投資者進行資產選擇的主要場所之一，投資者依據金融市場上不同資產的收益率狀況來選擇資產的結構和數量，因此，股票收益率的變化會使投資者持有貨幣的數量和分配結構發(fā)生改變，進而影響貨幣需求。此外，由于投資者在不同股市狀態(tài)下的偏好、認知以及情感等主觀因素不盡相同，股票收益率變動與貨幣需求的影響關系也會不盡一致。
　　 本文從股票市場著眼，依托貨幣需求理論和行為金融學的研究成果，選用樣本區(qū)間為2001.0

2、6-2010.12的相關月度數據，采用非參數法將其劃分成“牛市”和“熊市”，并選擇其中兩個最具有代表性的市態(tài)區(qū)間-熊市:2001.07-2005.05;牛市:2005.05-2007.11，通過構建向量自回歸(VAR)模型和向量誤差修正模型(VECM)，運用協(xié)整分析、脈沖響應函數以及方差分解，實證研究了不同市態(tài)下股票收益率變動對貨幣需求的產生的長期和短期影響。實證結果表明，在不同的市態(tài)下，股票收益率變動對貨幣需求產生了不同的影響，呈現出

3、差異性。
　　 從影響方向上看:在熊市狀態(tài)下，協(xié)整分析表明股票收益率與貨幣需求呈負向關系，所以長期來看，股票收益率的下降會導致貨幣需求增加;誤差修正結果也表明，在短期內，股票收益率變動對貨幣需求的調整機制存在，當二者關系偏離均衡狀態(tài)時，會以0.67％的速度調整偏離均衡誤差。在牛市狀態(tài)下，協(xié)整分析表明股票收益率與貨幣需求呈正向關系，股票收益率上升會導致貨幣需求增加;誤差修正結果表明，短期內，股票收益率變動對貨幣需求產生了調節(jié)作用，