期權博弈下可轉換債券定價與統(tǒng)計套利理論分析和實證研究.pdf

1、歷次金融危機,特別是2008年全球的次貸危機都清晰的表明,金融市場的完善已迫在眉睫。妥善推進金融市場產品的發(fā)展,不僅可以有效促進金融市場的繁榮和成熟,而且能夠大力增強實體經濟的抗風險能力。可轉換債券作為一種國內新興的金融產品,近三年的融資規(guī)模已突破千億,申購金額遠超出發(fā)行規(guī)模,受到金融市場各方參與者的追捧和青睞。可轉換債券市場規(guī)模的擴大,對于解決我國金融市場中股權融資比例高、投資品種單一等問題具有重要意義。但是,可轉換債券所具有的債性、

2、股性和可轉換性與其紛繁復雜的附帶條款相互作用與耦合,使得可轉換債券本身及其市場結構、可轉換債券參與者之間的博弈和可轉換債券交易市場的運行規(guī)律等問題都異常復雜。因此,可轉換債券相關研究是學術界的重點和難點。
　　本文圍繞可轉換債券的定價、可轉換債券發(fā)行公告效應和可轉換債券市場的交易策略等問題依次進行了探討和研究。
　　首先,本文基于無套利定價原理,用巴黎期權刻畫贖回條款的性質,將巴黎期權融入可轉換債券定價方程,考慮可轉換債券發(fā)

3、行方和持有者之間的零和博弈,運用逆向歸納法討論子博弈納什均衡,分析理性參與者之間的行為決策,給出相應的定價方程。以國內可轉換債券為例,借助數值算法和相關數據,計算出可轉換債券價值,結合參與者的最優(yōu)策略,揭示贖回條款的巴黎期權特性和贖回公告對可轉換債券價值的影響。結果表明,巴黎期權的引入可以降低可轉換債券的價值,公告期時間越長可轉換債券的價值越大,這體現(xiàn)出可轉換債券發(fā)行公司設計贖回條款的目的。
　　其次,本文基于隨機占優(yōu)方法的理論,

4、結合近年來迅速發(fā)展的排列檢驗方法,構建出一個區(qū)分小樣本優(yōu)劣的統(tǒng)計檢驗方法,并將該統(tǒng)計檢驗方法實際應用于可轉換債券市場上普遍關注的“發(fā)行公告效應”問題。為描述在信息不完全條件下數據比較問題,該方法使用二階隨機占優(yōu)的定義作為檢驗統(tǒng)計量,給出針對小樣本問題的檢驗假設和相應的判定準則。結果顯示,可轉換債券發(fā)行公告后,公司股票普遍出現(xiàn)負面的表現(xiàn),這一結果與國內外大多數研究結果相符。
　　最后,本文基于計量經濟學中的單位根檢驗和協(xié)整檢驗,利用