我國A股上市公司送轉股行為的市場反應和影響研究.pdf

1、股利政策作為公司的三大財務決策之一，一直是理論界與實務界關注的熱點。
　　雖然送轉行為沒有產生實際的現金流入流出，也不改變公司的資本結構，僅僅是公司所有者權益內部結構的變化，從理論上看并不改變公司的價值。然而在實際中卻并非如此，上市公司頻繁實施送轉，投資者對于送轉概念股的偏好，恰恰說明了送轉股產生的市場反應及影響滿足了相關利益者的某種需求。目前，國內學者對送轉行為的深入研究還相對較少，因此，全面觀察研究送轉行為的市場反應和影響就具

2、有更為重要的意義。
　　本文通過事件研究法，以送轉預案公告日和除權除息日為事件研究日，對事件日的市場反應進行了研究，并進一步通過比較分析和回歸分析對異常收益的影響因素進行了考察。同時，對送轉前后公司股票流動性和波動性的變化特征及影響因素進行實證檢驗。全面分析了送轉事件的市場反應和影響因素，獲得了如下的研究結果。
　　首先，預案公告日存在顯著為正的異常收益，而除權除息日存在顯著為負的異常收益，異常收益受送轉比例、公司股價、市場

3、行情和收益波動等因素的影響，且各因素對預案公告日與除權除息日的異常收益影響方向相反，顯示市場對待送轉事件存在話題炒作。
　　其次，在流動性上，送轉行為并未引起公司流動性在送轉前后的顯著變化，但引起公司股票流動性在除權日附近顯著上升，說明流動性在我國解釋力有限，送轉事件更多的是吸引市場關注;而在波動性上，送轉后波動性顯著增加，意味著噪聲交易增加，送轉吸引了更多中小投資者的參與;研究還發(fā)現，送轉引起的流動性變化受市場行情和送轉比例影響