公司治理、現(xiàn)金股利與過度投資行為研究——以制造業(yè)上市公司為例.pdf

1、隨著經(jīng)濟全球化的不斷發(fā)展，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)逐步穩(wěn)定的增長，投資作為拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車之一，對經(jīng)濟健康發(fā)展發(fā)揮著不可替代的作用。但是近年來，由于多方面因素的影響，大多數(shù)企業(yè)都存在某種程度的過度投資傾向，管理層將可支配的自由現(xiàn)金流投資于一些不理想、不熟悉的項目上，盲目的投資行為造成企業(yè)資源浪費、減損企業(yè)價值，甚至導致企業(yè)最終走向破產(chǎn)的道路。由此可見，如何遏制企業(yè)過度投資行為成為亟待解決的問題。因此，本文從公司治理機制出發(fā)，并結合能減少自由現(xiàn)

2、金流的現(xiàn)金股利，來考察公司治理、現(xiàn)金股利與過度投資的關系，以期為抑制企業(yè)過度投資行為提供相關建議。
　　本文以2007-2012年間、2005年12月31日之前主板上市的滬深A股制造業(yè)上市公司為樣本，借鑒Vogt(1994)和Richardson(2006)研究中對過度投資的度量方法，構造出過度投資的度量模型，通過實證研究發(fā)現(xiàn)，我國制造業(yè)上市公司的確存在過度投資行為。在此基礎上，實證分析了公司治理與過度投資的關系、現(xiàn)金股利與過度投

3、資的關系、公司治理和現(xiàn)金股利作為一個整體與過度投資的關系，以此探尋公司治理和現(xiàn)金股利對上市公司過度投資行為的影響。研究結果表明：股權集中度與過度投資水平呈倒“U”型的關系；股權制衡度對過度投資有負向影響，但不顯著；高管激勵能緩解管理層和股東之間的代理沖突，對過度投資產(chǎn)生抑制作用；獨立董事治理對過度投資水平影響不顯著；董事會活動情況與過度投資水平顯著正相關；總體負債程度對過度投資有顯著地負向影響，但總體負債中長期負債一定程度上加劇了過度投