中小企業(yè)成長性與融資結構研究——基于我國債務融資的實證檢驗.pdf

1、成長性是衡量企業(yè)發(fā)展的一個重要因素,具有較高成長性的中小企業(yè),對資金的需求更大,而中小企業(yè)內源融資遠遠不能夠滿足成長性對資金的需求,因此,外源融資中權益融資受資本市場的限制,大多數中小企業(yè)只有通過債務融資方式來解決資金的不足,對中小企業(yè)成長性與融資結構(包括各種負債融資工具以及期限)的研究具有重要意義。
　　 企業(yè)成長性一直是作為資本結構影響因素進行研究的,關于資本結構影響因素的研究文獻相當豐富,多數是實證研究,中小企業(yè)融資結構

2、的研究成果也相當豐富,但對中小企業(yè)成長性和融資結構的研究卻缺乏統一系統的研究成果,因此,本文將研究對象界定在中小企業(yè),將中小企業(yè)成長性與融資結構,特別是負債融資工具、負債期限等聯系起來,采用問卷調查的方法對中小企業(yè)的融資結構進行了研究,利用深圳中小板塊上市公司的數據實證檢驗了成長性與融資結構的關系,得出了研究結論,并針對中小企業(yè)融資難的現狀提出了相應的政策性建議。論文共分為七章,具體內容如下:
　　 第一章導論。提出了本文研究的

3、問題、研究意義和研究目的；對關鍵概念進行了界定,確立了本研究的研究框架結構以及論文可能創(chuàng)新之處。第二章文獻綜述。對資本結構理論、成長性與資本結構、債務期限結構研究文獻進行了梳理和評論.第三章中小企業(yè)成長性與融資結構理論。對中小企業(yè)成長性理論,中小企業(yè)成長中經營特征、金融特征、和金融成長周期理論以及中小企業(yè)融資方式與融資缺口理論進行了梳理。第四章中小企業(yè)成長與融資制度背景分析。第五章成長性與融資結構實證分析。利用深圳中小企業(yè)板塊上市公司作

4、為樣本,從理論上分析了影響中小企業(yè)融資結構的因素以及與成長性之間的理論預期符號,并實證檢驗了成長性與融資結構的關系發(fā)現,成長性與總資產負債率和流動資產負債率正相關,與理論預期不相符,成長性與長期資產負債率負相關,與理論預期相符合。第六章成長性與債務融資分析。利用問卷調查的結果對中小企業(yè)融資順序進行了分析,成長性是影響中小企業(yè)資金需求的最主要因素,短期貸款是中小企業(yè)采取的最主要的債務融資工具。第七章是研究結論與政策性建議。
　　

5、本文創(chuàng)新點:(1)通過與中小企業(yè)成長性相關的融資結構的界定,結合實證研究發(fā)現,商業(yè)信用是我國中小企業(yè)成長過程中融資結構的重要組成部分。在對中小企業(yè)成長性與融資結構研究中,除了資產負債率和長期資產負債率以外,通過對流動負債結構深入的剖析發(fā)現,在中小企業(yè)負債結構中更多的是商業(yè)信用。同時,結合訪談掌握的信息進一步發(fā)現,商業(yè)信用并非通常意義上的惡意拖欠,而是中小企業(yè)在長期商業(yè)合作中形成的一種相互支持的、互惠的信譽形式。商業(yè)信用在融資結構中的較大

6、比重,也正說明了中小企業(yè)(即便是上市公司)通過正常渠道獲得資金的困難性,這一研究結論豐富了中小企業(yè)成長性融資結構的研究成果。
　　 (2)滿足中小企業(yè)成長性的融資結構具有內源與外源相互交錯的順序特征。傳統財務理論對企業(yè)融資順序的界定是先內源融資,后外源融資。本文的研究發(fā)現,我國非上市中小企業(yè)成長發(fā)展過程中融資結構順序為:商業(yè)信用-短期借款-內源融資-長期貸款-股票和債券,具有內源與外源相互交錯的特點,這也正說明了在較多成長機會面

7、前,中小企業(yè)成長性的融資結構順序僅僅依靠內源融資無法得到滿足,只有通過外源性的負債融資實現。
　　 (3)融資租賃和票據業(yè)務是中小企業(yè)成長發(fā)展中外源融資結構的重要選擇.理論上,企業(yè)的成長性應該通過股權融資來滿足,由于我國資本市場的限制,中小企業(yè)在成長過程中只有以融入短期債務資金的方式來維持,加大了企業(yè)的財務風險。與此同時,中小企業(yè)對諸如融資租賃、票據業(yè)務等融資方式重視程度遠遠不夠,因此,發(fā)展融資租賃和票據業(yè)務等外源融資方式成為中